美国6月非农就业人数仅增加5.7万人，远低于预期的11.3万人，新增岗位近乎腰斩，对黄金构成利多支撑。此外，美国4月和5月的就业数据合计下修7.4万人，持续强劲的劳动力市场开始显现降温迹象。尽管失业率从4.3%降至4.2%，但劳动参与率同步下滑，薪资同比增速回落至3.4%，工资推动的通胀压力有所缓解。

加息押注降温 政策信号释放利好

非农数据公布前，CME利率期货市场显示，美联储9月加息25个基点的概率高达66%，7月加息概率接近30%，高利率预期持续压制金价。数据公布后，7月加息25个基点的概率回落至20%以下，9月加息概率降至51%，市场对首次加息的预期推迟至12月，甚至下调了全年加息总次数的预期。受此影响，两年期和十年期美国国债收益率同步下行，实际利率拐头走低，美元指数跌破101关口。

美联储主席沃什在7月1日（周三）的讲话中指出，近四周美国通胀上行风险显著回落，无需过度激进地收紧货币政策，货币政策制定将兼顾就业与通胀双重目标。多名地方联储官员也同步释放偏鸽信号，认为劳动力市场降温缓解了薪资推升通胀的风险，若在就业放缓时贸然加息，可能对经济造成冲击。当前7月维持利率不变的概率大幅上升，美联储货币政策的天平正逐步向稳就业倾斜，中长期流动性收紧的压力边际减弱。

投行观点转向 中长期牛市逻辑未改

过去一个多月，各大投行纷纷下调黄金目标价，市场对美联储加息的担忧持续升温。但非农数据公布后，多数机构转向短期看好黄金反弹。不过中长期仍存在分歧，摩根大通认为，非农数据已彻底消化前期加息利空，黄金有望修复此前的深度回调，短期目标看向4200美元上方；花旗银行则指出，本轮反弹属于阶段性修复而非趋势性反转，7月CPI通胀数据将成为关键。若通胀反弹，美联储可能重回鹰派立场。中长期来看，多家投行强调黄金结构性牛市仍在延续，央行持续购金、美国长期财政赤字等核心逻辑未发生改变，大方向仍看好黄金上涨。

百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文表示，6月非农数据不及预期推动美联储加息押注降温，美债收益率与美元同步走弱，叠加美联储的谨慎表态，共同支撑黄金强势反弹。技术面上，黄金近两日连续收阳，突破4100美元关口，打开反弹空间；若后续突破4200美元，则有望进一步上探4350美元一线。

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