ATFX科普：黄金是超货币资产，即便是美元、欧元、日元这些国际货币，在面对极端风险时，价值也会相对黄金贬值。人民币走出去，最大的挑战是美元的霸权地位。美元想要收割全球，同样面临黄金替代央行储备资产比例的挑战。

黄金定价权要比普通大宗商品的定价权更加权威，各个国家都在争夺黄金的定价权。目前全球有三大交易所对黄金的定价受到普遍认同，分别为：上海期货交易所的沪金、纽约商品交易所的COMEX黄金、伦敦金银业协会LBMA的现货黄金。

定价权的出现受到多方面因素的影响，其中最核心的是交易量。由于LBMA的伦敦金是OTC场外交易市场，所以没有明确的交易量数据。我们以上期所和纽约商品交易所的黄金产品交易量为例进行分析。

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上图是上海期货交易所统计的各品种月度交易量数据。今年3月份，沪金成交量104924.05亿人民币，约合1.54万亿美元。2月份交易量78296.79亿人民币，约合1.15万亿美元。今年累计交易量为282993.01亿人民币，约为4.16万亿美元。减去3月和2月的交易量，今年一月份，沪金累计交易量为1.47万亿美元。

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比较来看，上期所的沪金一季度交易量4.16万亿美元，COMEX黄金交易量7.23万亿美元，期货市场的定价权显然向纽约商品交易所倾斜。在期货市场中，巨大的交易量意味着更完善的价格发现功能和更强的套利约束力。我们经常看到沪金期货在上午盘与下午盘之间，下午盘与夜盘之间，夜盘与第二天上午之间的跳空，就是定价权丧失导致的问题。

伦敦金呢？情况比较特殊。

LBMA，伦敦金银业协会，成立于1987年，属于行业自律组织，并非政府机构。LBMA本身每天只提供两次报价，时间分别为伦敦时间上午 10:30 和下午 15:00，对应北京时间17：30、22：00。伦敦金的连续报价来自于LBMA的会员单位提供的买卖价格。

从实物交割的角度看，上海黄金交易所的量位居全球第一，远超伦敦金。但是，从名义交易量来看，上海黄金交易所的交易量单季度约为1万亿美元左右，低于上海期货交易所或者纽约商品交易所。伦敦金因为是OTC场外交易，所以交易量无法准确统计，根据经验看，其交易量远高于COMEX黄金的场内交易量。

对于伦敦金来说，他的报价权威性除了交易量外，还有报价商。场内市场充斥着个人交易者对价格的影响，而伦敦金的报价更纯粹的体现机构的观点。截至2024年，LBMA有15家报价金融机构，比如：摩根、汇丰、高盛、渣打等等，中国的工商、建行、农行和中行也在报价之列。金融机构撮合出的报价，天然比个人交易者给出的报价更具指导性。

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