抛开外部冲突和油价博弈的不确定性，从确定性的景气线索出发，当前阶段可以关注三大确定性方向，即涨价链、国产AI和半导体自主可控、底部确立的部分顺周期资产。

用一句话来概括即将结束的上半年A股市场，应该是“高波动、高分化”。在震荡向上趋势中，“有人欢喜有人愁”，科技成长尤其是AI相关的方向是大赢家，而内需消费、金融、红利等价值类方向持续低迷。在外部环境不确定性增加的背景下，产业景气的确定性差异强化了板块间股价表现的鸿沟。

把握景气脉络，配置“高胜率”质量成长

当前，A股已跨越流动性和风险偏好驱动的第一阶段，进入产业周期和公司基本面驱动的第二阶段，空间感、赔率感固然时髦，但高确定性、高胜率对当下投资的指向性更为重要。

所谓“高胜率”，一方面是产业景气度确定性高，在投资过程中要尽量减少对景气度持续下行且短期内难以见底的行业暴露，更多选择产业周期向上且可持续验证中观景气的方向，即“在有鱼的地方钓鱼”；另一方面是选择“高胜率”的强标的，布局“长坡厚雪”赛道中的稳定成长公司，综合考虑空间、壁垒、管理层、业绩等诸多因素，尤其在市场出现波动时，往往是逆势加大买入该类“质量成长”公司的好时机。

从基金管理运作角度，我们不押注单一赛道，不靠感觉追热点，通过系统化的中观跟踪、持续的微观调研，做好每一次行业优选，尽量在“基本面变强的行业”中做好均衡配置、分散风险。此外，我们看重公司的质地、估值等，建立个股“负面清单”，规避存在治理缺陷的高估值标的，减少因商业模式、公司治理、现金流等因素造成的风险，并且重视“PB-ROE”估值的匹配，减少高估值风险因子暴露。

当前有哪些确定性的景气线索？

地缘政治演绎短期不可控，也具备一定的随机性。美伊以冲突演绎至今，市场预期已从“资源国战争+油价上涨+加息周期”切换为衰退交易模式，再切换为近期和平协议预期带来的全面风险偏好提升。

宏观叙事的变化带来外围市场极大的波动性，但最底层的中长期产业逻辑并没有发生变化：全球AI产业并未因此降速、上游关键资源因供需错配仍在涨价、各国能源“自主可控”的步伐并未停止等等。

抛开外部冲突和油价博弈的不确定性，从确定性的景气线索出发，当前阶段可以关注三大确定性方向，即涨价链、国产AI和半导体自主可控、底部确立的部分顺周期资产。

首先是PPI进入新一轮涨价周期，受益方向包括实物资产链如有色金属、化工品等，AI上游如光芯片、CCL、电子布、铜箔、MLCC等，以及半导体上游和新能源中上游等，分布在AI、周期、新能源等多个领域，“涨价”是2026年的核心投资主题。

其次，国产算力及半导体产业链依然是AI agent趋势下的核心受益方向之一，加上两大存储晶圆厂上市带来的巨大扩产弹性，受益方向包括国产AI芯片、存储半导体设备及零部件材料、AIDC等环节。

第三，传统内需领域，以通用设备为代表的景气复苏亦是值得关注的重要线索之一，如机床、通用自动化等龙头公司已经出现了订单显著加速的迹象，且估值相对较为低估。（CIS）