避免了“风格漂移”的诟病。

作者 | 市值风云基金研究部

编辑 | 小白

今年以来，公募主动权益基金市场呈现出显著的结构性分化。在科技主线行情的带动下，部分头部产品年内收益率已经实现翻倍；但与此同时，不少深耕特定单一市场的基金净值跌幅超过10%，频频遭遇大额赎回。

在这场分化中，一类带有“港”字的沪港深基金走出了与传统港股通、港股QDII基金截然不同的向上曲线。在港股市场整体承压的背景下，这些沪港深基金不仅没有掉队，反而收益领跑。

跨市场腾挪，重仓A股造就亮眼业绩

同为涉港基金，业绩命运却大相径庭。2026年以来，港股通基金与港股QDII基金成为公募权益赛道中业绩承压的主要群体，基民亏得哭爹喊娘。然而，部分沪港深基金却展现出凌厉的攻势。

以部分头部产品为例，前海开源基金旗下的沪港深乐享生活（004320.OF）年内收益率达到86.68%，跻身全市场主动权益基金前三甲。该基金自2017年成立以来的总收益率已突破5倍，累计单位净值攀升至6.38元。

（来源：Choice数据）

该基金2026年一季报显示，其前十大重仓股已全部切换为A股标的，隐形重仓股也无港股踪影。截至2026年一季度末，该基金的港股仓位降至0，实质上完成了一次跨市场的底层资产转换。

这种操作并非孤例。宝盈国家安全沪港深（001877.OF）今年收益率接近60%，其一季度末港股仓位已压缩至5%以内。

嘉实前沿科技沪港深（004450.OF）基金的调仓轨迹则更为明显，在2025年一季度末，该基金港股持仓占比一度超过75%，属于典型的高仓位港股基金；但随着2026年A股科技红利凸显，到了2026年一季度末，其港股仓位已不足2%。基金经理通过仓位切换，把握了A股科技板块的上涨机遇。

合同条款差异，赋予产品进退空间

沪港深基金能够大幅跑赢传统港股基金，底层基础在于产品设计与合同条款的差异。这种宽松的投资约束，为基金经理跨市场调仓提供了合规前提。

相较于单一市场主题基金，沪港深基金拥有更广阔的投资边界。通常情况下，此类基金合同约定股票资产投资比例为0至95%，其中港股通标的占股票资产的比例同样执行0至95%的宽松区间。这意味着在港股疲软、A股赚钱效应释放时，基金经理可以依法规避港股风险，全仓布局A股。

对比之下，固化的仓位约束放大了传统港股基金的操作难度。以一只成立于2025年11月末的次新港股通基金为例，运作半年时间，今年以来的亏损接近18%。按照该基金的招募说明书约定，其港股通标的股票占非现金资产比例不得低于80%。多数港股QDII基金也面临类似规则，强制要求港股持仓比例不低于80%。在单边下行或者弱势震荡的市场中，这种硬性约束使得基金经理难以通过大幅降仓或跨市场切换来规避风险。对于熟悉A股定价逻辑与产业趋势的本土基金经理而言，沪港深基金的机制显然更加友好，具备更高的长期生存韧性。

敬畏离岸市场，重塑港股投资逻辑

虽然合同赋予了灵活操作的空间，但要在A股与港股之间精准切换，高度依赖基金经理对宏观周期的研判与离岸市场运行规律的洞察。

港股市场具有典型的离岸特征，对风险管控的要求更为严苛，流动性差异是其中的核心变量。某基金经理曾表示，常态下A股日均成交额维持在2万亿至3万亿元，而港股日均成交额仅为2000亿至3000亿港元。这种量级的流动性差距压低了港股的定价效率，导致低估值资产的估值修复周期拉长。因此，机构投资者必须建立完善的止损止盈机制。对于泛恒生科技指数这类高波动资产，结合离岸市场资金面不稳定的特质，其现阶段更适合作为短期交易的工具，而非长期底仓配置。

此外，行业基本面的变化也是基金经理低配港股的重要考量。当前港股互联网行业正处于深度转型期，研发投入前置、技术试错成本较高，导致企业短期收入与利润出现错配，盈利端承压。这一基本面的修复需要时间验证。

综合来看，沪港深基金在2026年的逆风破局，不仅是基金经理个人择时与选股能力的体现，更是优势产品设计在复杂市场环境下的价值兑现。跨市场灵活配置工具的属性，让这类产品在面对单一市场系统性波动时，拥有了更从容的应对方案。

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