港股波动加大！

5月26日早上，恒指期货一度冲高，但随即快速跳水，稍后跌幅又快速收窄。恒生科技高开之后也是一度跳水，随后又收复部分失地。两大芯片巨头中芯国际和华虹半导体皆大幅飙升，但其他非AI板块跌幅惨重，早上约有三分之一的板块跌幅超过1%。

上周，八部门联合发布了非法跨境证券整治新规。市场预期，该新规可能会对香港市场构成一定冲击。由于香港昨天休市，冲击并未显现。那么，今天及随后几天，究竟会带来何种程度的影响？

港股的表现

5月26日早间开盘，恒生指数报25622.36点，上涨16.33点，涨幅0.06%；恒生科技指数开盘报4962.22点，上涨92.65点，涨幅1.90%。恒指期货开盘亦是快速冲高。

板块方面，港股芯片股全线飙升。其中，华虹半导体一度涨超19%，ASMPT涨超17%，中芯国际涨超14%，兆易创新涨超7%，澜起科技涨超5%。国泰海通证券研报指出，存储产业链景气上行与国产替代深化，将共同推动半导体设备需求释放。当前国产设备公司已从单点突破进入平台化扩品类阶段，设备龙头持续拓展先进逻辑与存储高端工艺，国产替代从成熟制程向更高端环节推进。

然而，开盘后，波动加大。恒指期货迎来一波快速跳水，各大指数亦跟随。随后又被拉回。从整个市场的结构来看，热点依然在于AI及相关板块。稳定币概念股、可控核聚变、美妆、旅游、医疗器械等集体暴跌，稳定币概念跌幅接近10%。全市场300多个板块，一度有超过200个板块杀跌。

瑞银对港股下半年行情持乐观态度，并有信心年内突破30000点大关，同时预计香港新股集资额可达3500亿港元至4000亿港元。瑞银指出，今年AI概念股表现亮眼，预期此股热潮将延续至第二季及下半年；加上欧洲长线基金及主权财富基金等海外资金持续流入，叠加经济稳健复苏，有望共同推动港股向上。目前港股估值相较国际市场更具吸引力，增长空间可观。

流动性冲击波是否存在？

近期，针对八部门联合发布的非法跨境证券整治新规，多名券商分析师认为，实质冲击相对有限，港股流动性改善的中长期趋势不会因此逆转。

开源证券非银分析师高超表示，预计老虎证券、富途证券以及其他券商受影响总资产体量整体为3300亿港元—4195亿港元，若假设有70%投向港股市场，对应2321亿港元—2936亿港元。考虑到截至5月22日港股市场有28万亿港元的自由流通市值体量，那么意味着限制存量客户资金体量占比0.83%—1.05%，预计影响有限。

申万宏源研究港股策略高级分析师董易则仅从富途、老虎、长桥证券三家机构的数据上进行推算，称从港交所中介持股数据角度来看，上述三家机构在港股市场的中介持股市值最新约为4300亿港元，且根据这些机构公告，中国内地客户占其客户总AUM的比例约在10%—20%区间，因此估计来自中国内地客户的实际港股持仓规模总体较为有限。在流动性方面，他强调，在人民币国际化和中国资产重定价的趋势下，港股市场流动性改善的趋势并不会发生变化。

一位大型券商分析人士表示，从监管安排看，新规对存量业务采取的是有序清理，而非一次性出清，这有助于避免短期集中抛售对市场造成过度冲击。但在集中整治期内，相关存量账户原则上只能卖出并转出资金，不能继续新增买入或转入资金，这意味着相关账户的净买入力度将逐步下降，进而对部分标的的边际流动性形成压力。

从受影响的股票风格来看，多名券商分析师认为，对大盘蓝筹的实际影响不大，主要因为上述三家机构的投资者持仓以中小票为主。董易表示，若以对公司持股比例的角度来考察，本次被查处三家机构的中介持股比例较高的股票多为港股小盘股甚至是港股创业板股票，鲜见港股大盘股；若以对公司持股市值的角度来考察，虽然港股大中盘股排名靠前，但其持股占公司股本比例往往较低。

上述大型券商人士也谈到，港股市场流动性基础相对多元，系统性冲击有限，但部分中小市值成长股、热门新经济标的以及高换手板块，仍可能因边际增量资金减少而出现成交收缩和估值波动。

对于A股投资者普遍关心的港股通标的是否会受到影响，多名受访人士表示，考虑到港股通已经成为当前内地投资者投资港股的主流方式，因此本轮整治对于港股指数权重股的实际影响并不大。

排版：杨喻程

校对：赵燕