5月22日，凯文·沃什在白宫正式宣誓就任美联储主席，任期至2030年。其就职演说强调以“改革为导向”，明确抗击通胀决心，并有意取消前瞻指引、推进缩表。叠加美伊谈判传出阶段性进展，地缘避险情绪边际降温，伦敦现货黄金周内最低触及4453美元/盎司。

然而，金价短期承压的背后，央行购金的结构性力量丝毫未减，去美元化、主权信用风险与实物投资需求共振，黄金长牛逻辑未破，短期调整恰是布局窗口。

投资者可通过黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）捕捉布局机遇，黄金股ETF（517400）近10日净流入超1.3亿元。

【沃什时代开启：加息预期升温，但市场或过度定价】

5月22日，沃什打破惯例在白宫而非美联储总部宣誓就职。特朗普亲临现场，称“经济繁荣不应被约束”，暗示对低利率环境的偏好。沃什则在简短发言中强调将“摆脱僵化框架与模型，坚守清晰的诚信与履职标准”。其政策倾向对市场影响集中在三方面：一是降息+缩表的组合——实体经济与AI产业需要低利率，但缩表意味着削减准财政功能，廉价资金时代终结；二是取消前瞻指引，货币政策预判难度加大，市场波动或上升；三是明确抗击通胀的决心，短期油价高位下美联储难以降息。

加息预期已较充分定价，进一步超预期空间有限。中金公司测算，当前黄金价格中已基本计入年内加息1次的预期。利率市场隐含的到2026年12月加息21bp的概率达84%。若美伊局势难见降级、油价维持高位，市场可能进一步定价50-75bp的加息空间，对应金价底部或下移至4300-4400美元/盎司。但国信证券指出，比投机资金止损更具信号意义的是海外官方资金的“背离”行为——美债收益率创阶段性新高，美元指数却未同步走强，反而在99附近高位震荡。这说明非美央行正在交易美国债务不可持续性与主权信用风险，边际上减持美债或缩短久期。从美债释放的流动性，恰恰是黄金中期筑底并反扑的底层助推剂。

美联储年内重启加息并非易事。中金公司认为，沃什虽难以不顾通胀压力推动降息，但考虑特朗普的政策偏好和美国民众意愿，其选择加息的概率也较低。此外，中东能源冲击对需求侧的破坏已初露端倪——4月全球石油终端消费受损量或已达200万桶/天，成品油裂解价差疲软。“滞”的压力正在累积。不论地缘走向如何，黄金的周期性投资需求均有望在下半年得到修复：若地缘降级、油价回落，加息预期缓解；若供应冲击导致需求破坏，避险交易将启动。

【美伊谈判曙光初现，地缘溢价回落但风险并未消失】

近期美伊谈判出现积极信号。特朗普称协议“基本达成”，包括开放霍尔木兹海峡；伊朗方面则表示停战可能延长60天。伊朗革命卫队海军罕见地“每日打卡”发布海峡通航数据，表达较强达成协议意愿。地缘情绪边际降温，油价周内回落，黄金避险溢价有所收敛。

地缘溢价阶段性回落，但尾部风险不可忽视。美伊冲突从“全面军事对抗”转入“边打边谈的僵局常态化”，市场对“停火—破裂”的循环产生“战争疲劳”。一旦谈判破裂，霍尔木兹海峡再度封锁，油价将迅速反弹，通胀预期与避险需求将共同推升黄金。历史上，2019-2020年美伊对峙期间，金价在谈判反复中多次出现剧烈波动。当前金价已部分反映停火预期，若协议超预期达成，金价或进一步承压；若谈判生变，则可能触发快速反弹。

央行购金步伐稳中有进，提供坚实底部。据世界黄金协会，1Q26全球央行净购金244吨，与去年同期基本相当，未报告需求依然占比较高。中国央行连续18个月增持，3-4月分别增持4.98吨和8.09吨，较2025年月均2.23吨明显加速；波兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦购金也在延续。中金公司认为，央行购金有望在年内保持稳健，价格调整反而为中长期需求提供加速配置窗口。中国黄金储备占总外汇储备比例仅约9%，远低于全球平均水平28.2%及发达经济体50%以上，提升空间巨大。

【去美元化+实物投资需求，黄金长牛底层逻辑稳固】

短期利率扰动与地缘情绪变化，无法动摇黄金长牛的三大支柱：美元信用体系弱化、全球央行去美元化、实物投资需求爆发。国信证券指出，从长端美债撤出的非美央行与主权基金，大概率将在后续吸筹黄金。这些官方长线资金的终极诉求是对抗信用货币通胀，没有信用风险的黄金是其必然选择。

第一，去美元化进程不可逆转。美国财政赤字持续扩大，债务上限问题反复。各国央行，尤其是新兴市场，正系统性降低美元资产依赖。即使美伊协议达成，全球地缘格局的不确定性仍将推动资产储备多元化。美元信用体系受到挑战的宏观叙事，是黄金长牛的最底层逻辑。

第二，实物投资需求强势接棒。2026年一季度全球金条与金币需求同比飙升42%至473.6吨，中国同比激增67%至206.9吨，创单季历史新高。在黄金ETF一季度仅净流入62吨、北美资金流出的背景下，实物抢购热潮弥补了ETF的疲软。金价回调时，逢低买入的刚性需求为市场提供了实质性支撑。

【黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）：把握长牛回调配置窗口】

当前黄金市场处于“短期承压、长期向好”的格局。沃什上任带来的加息预期与美伊谈判进展已部分反映在金价中，金价在4450-4500美元/盎司区域获得较强支撑。中金公司预期，COMEX金价有望在下半年回升至5000美元/盎司上方。央行购金、去美元化、实物需求旺盛等中长期逻辑依然牢固，短期调整恰是布局良机。

针对黄金投资，黄金ETF（518800）底层资产对应实物黄金，黄金储备存放于上海黄金交易所金库，净值走势与黄金价格直接对标。

投资者参与黄金投资的方式多种多样，包括实物黄金、首饰金条、黄金期货、黄金ETF等，而黄金ETF（518800）目前具备显著的投资优势。原因在于，去年11月国家出台了黄金税收新政，新政核心规定，通过交易所提取实物黄金需缴纳增值税；而通过黄金ETF（518800）进行非实体化投资，所对应的黄金资产同样存放于交易所金库，且无需实际提取，因此可免征增值税。

黄金股ETF（517400）作为布局黄金产业链的工具型产品，兼具金价弹性与股票市场流动性优势，适合希望通过权益市场参与黄金行情的投资者进行阶段性配置或中长期布局。

对于投资者而言，在短期波动与长期确定性之间，黄金板块的配置窗口正在打开。通过黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置黄金产业链的核心品种。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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