20日，国际现货黄金价格持续震荡。盘中一度下跌4455美元/盎司水平，截至发稿，国际黄金现货报4493.47美元/盎司，微涨0.35%。

5月中旬以来，国际现货黄金整体大幅下挫；伦敦黄金现货自5月15日起连续破位下跌，从4650美元附近跌至5月19日4481.6美元。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，国际金价震荡，主要是由通胀预期升温导致美联储货币政策预期发生逆转，以及美元与美债同步走强的双重压力驱动。

瞿瑞具体指出，4月美国消费者价格指数同比上涨3.8%，超预期反弹引发的通胀担忧升温，年内降息预期已基本消失，加息概率大幅攀升。利率预期的逆转直接推动美元与美债收益率全面走强，对黄金价格形成压制。

值得注意的是，印度大幅上调了对黄金和白银的进口关税，以稳定不断贬值的卢比。根据5月12日晚间发布的两项官方指令，印度政府将对黄金和白银的进口税从现行的6%提高到约15%，增幅逾一倍。

瞿瑞表示，这直接压制印度市场金银实物消费与进口需求，市场需求端预期快速转弱，推动金银价格失守关键技术支撑位，进而批量触发市场程序化交易止损盘集中出逃，成为本轮金银价格震荡下行的重要推手。

从市场表现看，国际白银波动显著大于黄金。20日，国际现货白银在大幅跳水后回升，截至发稿报75.59美元/盎司，上涨2.61%。而与5月中旬87美元历史高位相比，当下仍处“断崖式”下跌位置。

瞿瑞指出，白银波动高于黄金，主要受其市场结构脆弱、资金杠杆偏高影响。“白银的市场规模远小于黄金，流动性更弱，价格波动易显著放大。白银期货投机杠杆普遍高于黄金，在短期预期反转时，投机资金集中进出，加剧多空踩踏，导致震荡更为剧烈。”

往后看，瞿瑞认为，国际金银将维持“短期承压、中长期韧性” 格局，美伊局势变动仍是主要扰动因素，霍尔木兹海峡通航将是贵金属反弹的核心信号。短期来看，通胀粘性与美联储鹰派预期将持续压制金银上行空间，美伊局势反复仍会扰动市场情绪，银价波动风险高于黄金。