【导读】银行理财增配债券、现金、公募基金，减配权益资产

中国基金报记者 李树超 张玲

受地缘政治扰动、股市波动、客户低风险偏好及理财自身投研短板等因素影响，一季度，银行理财结束了此前连续三个季度减配债券的态势，开始增配债券、现金，同时加码投资公募基金。不过，权益类资产直投出现一定程度的萎缩。

业内人士表示，银行理财增配债券、现金存款意在做好稳健防御，加码公募基金则是希望补齐权益短板。

一季度增配债券资产

在连续三个季度减配后，银行理财开始增配债券资产。银行业理财登记托管中心数据显示，截至2026年一季度末，银行理财配置债券比例为41.6%，环比增长1.9个百分点。而在此之前的三个季度，银行理财配置债券的比例分别为43.9%、41.8%、40.4%、39.7%，呈连续下降态势。

华宝证券研究创新部副总经理蔡梦苑表示，一季度银行理财债券配置比例回升至41.6%，结束连续三个季度的减配。这一变化一方面受到一季度债券收益率下行、资金面整体宽松的环境支撑，债券作为稳健底仓的阶段性配置价值显著提升；另一方面，“固收+”产品发行提速，带动债券资产被动增配。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析，银行理财开始增配债券资产的主要原因包括：一是同业存单和同业资产收益下行，债券的收益性价比有所回升；二是理财规模下降导致其占比被动提升；三是部分理财资金在债市调整后重新布局。

除债券资产重获青睐外，银行理财近一年来投向现金及银行存款的比例也在攀升。数据显示，近一年银行理财持有现金和银行存款的比例增加了5.4个百分点，最新持有比例为28.7%。

普益标准研究员何雨芮表示，现金及银行存款在理财资产配置中主要扮演“稳定器”和“流动性缓冲垫”的角色。在股市波动、地缘不确定性尚未消退、居民偏好相对保守的背景下，银行存款的配置需求短期仍有较强支撑。长期来看，在债市、股市企稳修复后，资金或会从低收益现金转向债券、基金等，进一步增配的空间相对有限。

蔡梦苑认为，现金及银行存款配置比例提升，或是理财公司针对地缘冲突升级、市场波动加剧的环境，为严控净值回撤、增厚流动性“安全垫”做出的防御性布局。

“现金和银行存款在理财配置中起着‘安全垫’的作用，未来占比有可能随着风险偏好回升而降低。”娄飞鹏称。

配置公募基金比例创新高

值得注意的是，公募基金在银行理财配置中的比例增长明显，逐渐成为理财配置的重要方向。

数据显示，近一年银行理财投资公募基金的比例从3%升至5.7%，创历史新高。

娄飞鹏表示，这是在低利率环境下，银行理财希望通过基金增配权益资产以增厚收益。公募基金作为流动性工具，便于银行理财进行久期管理和波段操作，同时借助公募基金这个“外脑”，弥补理财公司投研短板。

蔡梦苑表示，占比升至5.7%的高位，显示公募基金已成为理财布局权益市场和多资产领域的重要载体。理财依托公募基金完备产品线，既可借力主动权益基金的选股能力，也能借助权益、商品等各类ETF快速捕捉贝塔收益、布局多资产品类；同时，理财自身多元资产投研体系仍在完善，通过公募参与权益市场是比较有效的选择。

睿智新虹理财研究院表示，银行理财增配公募是“补权益能力、增厚收益”的关键路径，未来增配比例有望进一步提升，主要原因包括：一是公募基金可帮助理财公司弥补权益投研短板：理财的权益投研、交易、风控能力相对较弱，而公募基金尤其是权益、“固收+”策略投研更为成熟，且收益弹性更高，可提升组合整体收益。二是公募基金底层资产多元、策略丰富，可分散单一资产风险；公募产品标准化程度高、流动性好、估值透明，契合理财净值化管理需求。三是政策鼓励理财加大权益配置力度，公募与理财的合作从代销升级为MOM、FOF、专户定制等多元化形式，有利于降低合作成本，提升配置效率。

直投权益类资产比例下降

在银行理财加大配置债券、现金、公募基金的同时，直投权益类资产的比例则有所降低，从2025年一季度的2.6%降至1.9%，近一年下滑0.7个百分点。

对此，睿智新虹理财研究院表示，权益资产占比下降是“市场波动大、内部能力弱、客户偏好低”作用的结果：一是地缘冲突叠加股市波动，市场风险偏好被压制，理财客户风险偏好低，权益配置意愿不足；二是受到“投研短板+风险预算”等约束，理财的权益配置受限；三是受统计口径“分流”影响，理财权益配置多通过公募基金（计入“公募基金”科目），导致“权益类资产”统计占比偏低。

何雨芮分析，从市场角度看，在国际地缘冲突升级的背景下，全球大类资产同步调整。A股回调使部分包含权益仓位的“固收+”及混合类产品净值出现回撤；从投资者角度看，理财投资者风险承受能力较低，为适配客户需求，机构主动降低权益类资产配置比例；从机构角度看，银行理财机构长期深耕固收领域，权益选股、对冲、定价能力不足，对权益类资产的配置意愿不高。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：许闻 陈墨

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