本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道

随着资本市场机器人上市热潮涌动，又一家智能机器人企业完成股改。

近日，AGI原生的通用智能机器人企业，智平方（深圳）科技有限公司正式完成股份制改造，更名为“智平方（深圳）科技股份有限公司”（下称“智平方”）。一家企业进行股份制改造，通常被市场视为IPO脚步将近的信号。

3月以来，国内具身智能行业投融资事件共有40余起，较去年同期翻倍。除了智平方，智元机器人、银河通用、傅利叶智能、星海图以及松延动力等企业相继完成股改。3月20日，上交所正式受理宇树科技科创板IPO申请，预计募资规模达42.02亿元，有望成为A股“人形机器人第一股”。

资本狂热之下，一个更为根本的问题浮出水面：这场IPO热潮是行业成熟的标志，还是泡沫破裂前最后的狂欢？

成立三年完成股改

在完成股改前不久，今年2月，智平方宣布完成B轮系列融资，融资规模超10亿元人民币，短短一年内，智平方累计完成12轮融资，估值超过百亿元。

官网显示，智平方成立于2023年4月，由美国普渡大学博士郭彦东创立。公司以自研具身大模型AlphaBot系列产品为核心，在半导体制造、汽车制造、电子制造、生物科技与公共服务等领域已实现落地应用。

对于为何选择这一节点进行股改，后续是否有具体的IPO时间表及上市板块规划，《华夏时报》记者致函智平方，截至发稿未获回复。

2026年，具身智能赛道的资本热情空前高涨。仅计算第一季度，行业融资总额突破300亿元，日均吸金3.3亿元，诞生一批突破百亿估值独角兽企业。截至目前，已有至少超过20家具身智能及机器人企业进入上市流程或完成关键前置动作，覆盖A股科创板、港股主板等主要资本市场。

科技部国家科技库专家库专家周迪在接受《华夏时报》记者采访时分析了本轮IPO热潮的成因，他指出，具身智能已在工业场景实现落地应用，这不是概念展示，而是真实的产线验证。政策层面将赛道纳入重点扶持领域，一级市场积累的大量投资需要退出通道，而头部企业启动上市又形成了示范效应。

“原因一是行业技术成熟度提升，部分企业已实现产品落地和商业化验证，具备了上市的基本条件；二是资本前期投入密集，投资机构寻求退出渠道，推动企业加速上市进程；三是政策对人工智能和高端制造的支持，为相关企业创造了有利的融资环境；四是市场竞争加剧，企业通过上市获取资金以扩大规模、巩固技术优势。”产业经济观察家梁振鹏对《华夏时报》记者表示。

上市路径的战略分岔口

在上市地的选择上，具身智能企业正面临一道战略分岔口。从实际案例看，宇树科技选择了科创板，优必选、云迹科技则登陆港股。华源证券研报指出，国内人形机器人产业资本化进程加速，资本加持将助力企业进一步扩大产能建设，加速技术迭代，开拓场景应用。

中国科技新闻学会科幻传播与未来产业专委会会员专家高恒在接受《华夏时报》记者采访时对比了两条路径，“科创板与港股各有优势。科创板更强调技术创新和国内市场落地能力，适合短期快速融资、与国内资本和产业资源紧密结合的企业；港股则面向国际投资者，估值弹性更高，有利于企业全球化布局和国际品牌建设。劣势方面，科创板受国内市场波动影响较大，港股则面临汇率风险、信息披露要求和投资者理解差异。结合行业趋势，短期仍以科创板为主，而具有全球战略布局和成熟国际化团队的头部企业，更可能选择港股。”

周迪判断，营收扎实、具备盈利预期的企业会选择科创板，技术顶尖但尚未盈利的企业则更倾向港股。从行业趋势看，更多企业会投向A股科创板。

智平方目前在国内市场已有深度布局，在汽车、面板制造、生物科技等领域有成熟客户，此前与全球第三大面板厂商惠科签订了3年1000台订单。从这一角度看，科创板是更自然的选择。但公司AGI原生的技术属性具有国际前沿色彩，未来是否会有港股的双重布局，仍有待观察。无论选择哪条路，IPO都将成为检验其百亿估值成色的第一块试金石。

泡沫还是未来？

随着行业火热，一个无法回避的问题浮出水面：具身智能赛道是否存在明显的投资泡沫？

周迪直言当前估值与营收的严重脱节，“不少订单只是示范项目，大量无核心技术的企业跟风拿融资，这就是泡沫的典型症状。”

梁振鹏承认泡沫的存在，但他强调不能一概而论：“部分项目估值偏高、技术落地尚不成熟，这是事实。但我们需要区分哪些企业的估值是建立在真实订单和技术壁垒之上的，哪些只是靠概念包装。前者有合理性，后者才是真正的风险。”

在高恒看来，“赛道短期内存在一定风险，但并非无边界。明显的泡沫主要体现在部分企业依赖概念展示和单点技术，融资成本低、投资回报不透明的情况。但从行业规律看，真正能支撑估值的仍是核心技术能力、量产能力和真实订单。当资本收紧，或者企业未能兑现商业落地和收入增长时，这类项目将迅速失去融资支持，泡沫会被压缩。换句话说，泡沫存在，但高度依赖企业落地能力和资金环境。”

那么，泡沫会在什么条件下真正破裂？

周迪分析道，一是头部企业IPO破发或财报业绩不及预期；二是量产交付进度大幅滞后；三是资本市场收紧资金导致企业现金流断裂。四是出现安全事故或是行业监管政策收紧。

梁振鹏从时间上给出了预期，“若未来1—2年内行业无法实现规模性盈利，泡沫可能逐步收缩。”

高恒判断，行业洗牌将在2026下半年至2027年集中显现。“资金和订单会向拥有全栈技术、量产能力和真实商业订单的企业集中。”

他指出，三类企业最易被淘汰：第一类是单点技术公司，缺乏系统集成能力和产品闭环；第二类是量产能力不足的企业，即便技术领先，也无法规模化供货；第三类是商业模式依赖融资驱动、缺乏收入支撑的企业。