上周（3月23日至3月27日），在油价的宽幅震荡下，两只标普油气ETF均涨超10%。其中，标普油气ETF嘉实上周成交额突破480亿元，较前一周增加近150%。交易资金推动溢价率飙升，两只标普油气ETF上周盘中均因高溢价而多次停牌。A股市场随油价震荡而加剧波动，稀有金属、创新药、电池等主题ETF上周整体表现较优。

在波动环境下，资金加大了对于宽基以及红利等防御品种的配置力度。上周，沪深300主题ETF合计净流入超38亿元，科创50、恒生科技主题ETF均净流入超15亿元。而金价近期波动较大，黄金ETF上周普遍跌超4%，合计净流出超百亿元，化工、有色、油气等主题品种也有较多资金流出。

业内机构认为，随着一季度涨价线索大幅增多，涨价链的整体景气度有望得到财报验证，但内部大概率将出现分化，尤其是石油作为成本带动涨价的品种。对于单纯依靠避险情绪驱动的部分红利和内需品种，如果财报季无法验证景气度，后续超额收益大概率将逐步回落。

稀有金属、创新药等主题领涨

上周，国际油价继续宽幅震荡，两只标普油气ETF涨幅均在10%以上。3月27日，标普油气ETF富国、标普油气ETF嘉实的IOPV溢价率分别达到21.77%、13.97%。由于高溢价风险，两只标普油气ETF上周盘中曾多次停牌，标普油气ETF富国还出现过一日两次停牌的情况。

油价的反复震荡加剧了相关主题ETF的交投热度，标普油气ETF嘉实上周成交额突破480亿元，较前一周增加近150%；能源化工ETF建信成交额超370亿元，较前一周增加超50%。

A股市场随油价震荡而加剧波动，稀有金属、创新药、电池等主题ETF上周表现较优，多只稀有金属主题ETF涨超7%，多只港股创新药主题ETF涨幅也在5%以上；而软件、金融科技、信创等主题ETF表现相对落后，上周普遍跌超4%。

国金证券医药团队表示，当前创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。创新药板块自2025年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险得到较为充分的释放，短期的情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑。从2025年年报来看，多家药企实现扭亏，展现出板块整体盈利修复与结构分化并存的特征。

对于锂电板块，工银瑞信基金表示，从已发布的2025年年报来看，从上游锂盐、中游材料到下游电池制造全环节已呈现整体复苏信号。当前电池产能供应紧张，产能利用率处于高位，头部企业先行扩张产能，锂电材料由于扩产较晚，随着下游需求增长，刚刚迎来盈利修复，未来两年盈利有望持续增长。

宽基、红利等品种迎资金布局

在近期市场波动加剧的情况下，部分宽基ETF成为资金的主要投向。上周，沪深300主题ETF合计净流入超38亿元，跟踪科创50、恒生科技指数的ETF也分别吸引超15亿元资金流入。在龙头单品方面，沪深300ETF华泰柏瑞、科创50ETF易方达、沪深300ETF华夏均净流入10亿元左右。

同时，市场波动也使得资金加大了对红利、现金流等防御类品种的配置。自由现金流ETF华夏上周净流入超9亿元，红利ETF华泰柏瑞、红利ETF易方达均净流入5亿元左右。

此外，电池、煤炭、电力等行业主题品种也迎来配置资金。储能电池ETF易方达上周净流入超10亿元，电力ETF广发、煤炭ETF国泰均有超8亿元资金布局。

而金价近期波动较大，黄金ETF上周普遍跌超4%，合计净流出超百亿元，资金撤出迹象较为明显。化工、有色、油气等主题品种也有较多资金流出，跟踪细分化工指数的ETF合计净流出超26亿元，跟踪有色金属、细分有色、SSH黄金股票、国证油气指数的ETF均有超10亿元资金净流出。

兴业基金分析称，在近期市场避险情绪上升叠加油价上涨的情况下，美元同步走强，全球流动性逐渐紧张，相关度最高的大宗商品首当其冲，对黄金等资产形成较大抛售压力。

业绩期市场或将聚焦景气板块

长期来看，兴业基金认为，海外局势发展对中国影响相对有限，甚至对中国资产会有更强的重新定价，因此不会改变A股长期向上的趋势。短期配置宜更为均衡，科技板块聚焦于业绩优质的龙头公司，同时兼顾能源、内需以及公用事业类资产的配置。

华泰柏瑞基金认为，随着国内和海外政策环境保持积极，今年内需数据有望继续回升，叠加外需改善预期，全年企业盈利有望继续上修。在后续国内政策的驱动下，价格环境有望改善，市场将重新回到盈利驱动，彰显中国经济与政策的稳定性，新质生产力聚集市场共识，资源、能源等板块的市场关注度可能提升。

根据对本土核心投资机构近期的调研结果分析，兴业证券策略团队表示，市场对于今年A股预期收益率以及盈利增速预期的分布已逐步趋于一致，这意味着多数投资者对今年A股估值扩张空间的预期正在收敛，盈利增长或将成为今年收益的主要贡献。

展望四月，兴业证券策略团队认为，业绩期市场或将更加聚焦景气板块。对于景气的科技和出海链条，在前期集中定价地缘风险和流动性收紧预期带来的折价后，由于自身具备独立的产业趋势，且基本面本身受油价影响较小，业绩期反而有望凭借独立景气，成为市场逐步聚焦的确定性方向。对于涨价链，随着一季度涨价线索大幅增多，整体景气度有望得到财报验证，但内部大概率将依据景气度出现分化，尤其是石油作为成本带动涨价的品种。对于单纯依靠避险情绪驱动的部分红利和内需品种，如果财报季无法验证景气，后续超额收益大概率将逐步回落。