2026年，战火在多国点燃：俄乌冲突进入第五年，美国“闪击”委内瑞拉，美国以色列与伊朗激战正酣，巴以、印巴“剑拔弩张”。在日趋紧张的地缘政治局势下，全球各国人民注定难过一个“太平年”。

常言道“乱世买黄金”，多少年来、多少次战争中，屡试不爽。3月以来，这条“金规铁律”有些失灵，最近几天，金价更是断崖式下跌：

以伦敦金(现货黄金)为例，3月18日-20日，金价分别大跌3.33%、4%、3.27%，收于4490.74美元/盎司，较3月2日(3月的第一个交易日）的5345.5美元/盎司跌去了19%。

值得注意的是，在2月28日美以袭击伊朗以来的15个交易日中，只有4个交易日是上涨的，最大涨幅为1.6%。

随着3月的不断推进，美以伊战争日趋“白热化”，金价却持续走低。

战事越高涨，金价越低迷，似乎“反常识”，这是为何？

这就需要了解下金价的影响因素。

一般而言，黄金拥有三重属性：商品属性、货币属性和金融属性。

商品属性是指黄金可以被制作成精美的首饰，也广泛应用于电子、航空航天、医疗工业领域，消费需求与供给就决定了黄金的市场价格。

货币属性。马克思曾说，“金银天然不是货币，货币天然是金银”。19世纪至20世纪初，多数国家实行金本位制；1944年至1971年，布雷顿森林体系建立了以美元为中心，美元与黄金挂钩的国际货币体系。此后，美元虽然与黄金脱钩，但国际商品普遍以美元计价，包括黄金。通常来说，金价与美元呈负相关：美元上涨时，金价下跌；美元下跌时，价格上涨。

金融属性指的是黄金作为一种金融资产，具有保值和避险功能：保值说的是黄金可以抗通胀，当物价上涨时，黄金会上涨；避险说的是在经济动荡、地缘冲突时，其价值稳定性显著，是全球通用的“安全资产”。

这三种属性就决定了金价受供需关系(当前主要是央行购金）、利率水平、地缘风险等三大因素影响。

既然金价受三种因素影响，那么就要看当前哪种因素占主导？

首先是供需关系。从供给方面看，黄金资源总量有限，开采难度越来越大，供应相对较为稳定，年供应量在4600-4700吨左右。从需求方面看，包括首饰、金条金币投资、央行储备、工业用金等四大类，其中首饰用金占比最大，央行储备是近年来黄金需求的最大增量。根据世界黄金协会数据，2022年（1082吨）、2023年（1037吨）、2024年(1045吨）央行黄金净购买量均超过1000吨，分列历史第一、第三位、第二位，连续三年超过1000吨，2025年虽然净购买量863吨，但已经连续16年净买入黄金。

2026年以来，央行购金势头有所放缓。数据显示，1月净购买总量仅为5吨，不到2025年平均月需求量的20%。

俄罗斯央行2月公布称，1月出售了30万盎司黄金，使其黄金总持有量降至7450万盎司。这也是俄罗斯自去年10月以来首次减少黄金储备；

波兰央行行长3月4日向总统提出方案，拟通过出售部分黄金储备筹集约合130亿美元用于国防开支。

俄罗斯、波兰央行的“抛售”可以看作国家层面的资产配置，为其他领域筹集资金。与此同时，一些机构和个人投资者也会选择在高位“获利了结”，使得金价承压。

然后是利率水平，主要看通胀形势。

北京时间3月19日凌晨，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，是美联储继今年1月后连续第二次维持利率不变。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上指出，近期短期通胀预期指标有所上行，反映出关税和能源市场波动的影响，在通胀未出现明确改善之前，不会考虑降息。与此同时，委员会内部已经开始讨论“下一步是否可能加息”，尽管这仍不是大多数官员假设的基本情景。

不仅美联储释放出便“鹰”信号，在2026年3月19日的会议上，英国央行货币政策委员会以9比0的全票通过维持3.75%的基准利率不变，标志着英国央行货币政策立场的显著转向。并表示，能源和大宗商品价格上涨将通过家庭能源账单和企业成本传导至通胀，并可能引发工资和价格的“二轮效应”。

同日，欧洲央行宣布，维持三大关键利率不变：存款机制利率为2%，主要再融资利率为2.15%，边际贷款利率维持在2.4%。并强调，中东局势升级显著提高经济前景不确定性，并带来“通胀上行风险与增长下行风险”的组合。

还有就是地缘局势。

此次地缘紧张局势在中东，核心是伊朗，并对全球石油及天然气供应产生了极大影响，使得油价暴涨，可能推动通胀上升，进而对各国利率决议产生影响。

也就是说，地缘局势既引发“避险情绪”，又推升“通胀预期”，且后者的作用力超过了前者。

综上，金价受多种因素影响，而每种因素又可能带来正反两方面影响，要看哪种影响占主导。