伊朗战争引发全球能源市场剧烈震荡，散户投资者正蜂拥押注油价，将原油市场变成继黄金之后的最新投机场所。

据VandaTrack数据，过去五个交易日，散户资金流入美国原油基金United States Oil Fund（代码USO）的规模达到创纪录的1.15亿美元，超越2020年新冠疫情初期的历史峰值。

与此同时，彭博数据显示，与USO挂钩的期权活动本周飙升至有史以来最高水平，ProShares杠杆原油ETF（UCO）的期权活动也升至四年高位。

这股投机热潮折射出散户对高风险资产的强烈偏好，但也令市场观察人士忧虑——2020年油价跌入负值时，散户曾在类似的抢购浪潮中遭受重创，USO全年跌幅高达68%。

战争冲击推动油价暴涨暴跌

此轮原油市场的剧烈波动，直接导火索是中东局势的急剧升级。据英国《金融时报》周一报道，两周前美国和以色列对伊朗发动打击，冲突升级几乎完全中断了霍尔木兹海峡的能源流通。

WTI原油期货从战前的每桶67美元急涨至周一的近120美元，涨幅接近80%。此后，特朗普暗示战争将是短暂的，油价随之回落，但目前仍维持在每桶100美元附近，且持续高度波动——伊朗仍在持续打击霍尔木兹海峡的过往船只。

受供应冲击影响，原油市场目前处于"现货溢价"状态，即近月合约价格高于远月合约，这对持有期货的USO基金而言形成顺风。今年以来，USO已累计上涨71%，略高于WTI现货67%的涨幅。

散户蜂拥入场，创纪录资金涌入USO

VandaTrack副研究主管Viraj Patel上周已发出预警，称原油市场出现"散户迷你泡沫形成的早期迹象"，并表示"做多原油可能正在成为散户投资者的下一个'Meme主题'"。

这一判断正在被数据印证。管理规模达27亿美元的USO是原油市场最大的ETF，本周流入资金已超越2020年疫情初期的历史峰值。

与此同时，散户的参与渠道也在向更高风险的方向延伸：加密交易平台Hyperliquid上的代币化原油期货日交易量，从两周前的约2000万美元飙升至周五的近10亿美元；预测市场Polymarket和Kalshi上线了数十个原油价格事件合约，其中一份追踪3月底原油价格走向的合约已吸引3100万美元押注。

社交媒体上，TikTok用户的参与热情同样高涨。一名平日发布情感建议内容的博主在周四视频中表示："我现在正在锁定USO……这是对冲我投资组合、分散风险回报矩阵的一种方式。"

产品机制复杂，散户风险不容忽视

USO由USCF Investments管理，并不直接持有原油，而是通过买入与油价挂钩的期货合约来提供价格敞口，并在合约到期前将其展期至更远月份的合约。

这一机制在油市处于"期货升水"状态时——即远月合约价格高于近月——会对基金表现形成持续拖累。2020年的教训尤为深刻：彼时油价跌入负值，USO全年暴跌68%，投资者损失惨重，并引发监管机构对该基金风险披露是否充分的审查。

Strategas首席ETF策略师Todd Sohn对当前的入场热情表达了担忧。"这就是所有人一拥而上的状态，"他说，"有人说出'USO'这个代码，大家就一窝蜂冲进去。他们甚至可能根本不了解这个产品的运作方式，因为它是期货……几乎是先买了再说，之后再搞清楚自己在做什么。"