主要观点：

• 以太坊价格承压，投资者从现货ETF中撤出2.25亿美元，且以太坊质押奖励表现逊于稳定币收益。
• 近期以太坊网络升级及钱包安全计划虽为利好，但未能推动以太坊需求回升。

以太坊（ETH）过去一个月多次未能维持在2100美元上方，逐步削弱了交易员对该山寨币的信心。尽管本周一至周二期间ETH上涨7%，但衍生品指标显示投资者对杠杆看涨仓位兴趣不足，暗示看跌力量或仍占主导。

ETH永续合约年化资金费率。来源：Laevitas.ch

周二，ETH永续合约资金费率转负，表明市场对空头（看跌）仓位的需求上升。更为重要的是，过去一个月该指标持续低于中性区间6%至12%。投资者情绪失望部分原因在于以太坊价格六个月内下跌54%，尽管链上活跃度降温也产生了重要影响。

以太坊网络主层每周手续费过去一个月平均为230万美元，远低于二月初的高点800万美元。尽管七日交易笔数稳定在1400万笔左右，当前业内对于二层扩容的关注仍未有效带动以太坊本币新需求。

ETH 30天期权delta偏斜（看跌-看涨）。来源：Laevitas.ch

与永续合约市场形成对比，ETH期权风险指标周二接近中性区间-6%至+6%。看跌（卖出）期权相较于看涨（买入）合约溢价7%，意味着以太坊看涨信心正缓慢回归。此外，目前尚无竞争对手能够撼动以太坊560亿美元的总锁定价值（TVL）。

现货以太坊ETF在上周四至本周一间净流出2.25亿美元，对比上周三曾录得1.69亿美元净流入。该指标可视为机构需求风向标，当前受制于2.8%的本币质押奖励率。相比之下，Sky Lending（前身为MakerDAO）的稳定币收益高达3.75%。

现货以太坊ETF需求乏力，市场担忧以太坊未来发展路径

2025年底美国批准ETF质押的消息并未转化为持续需求。有观点认为负面结果或许只是因运气不佳——ETF上市恰逢十月加密资产总市值逼近4万亿美元历史高点后，整体市场出现回调。

ETH/USD（蓝色）与加密市值总规模（橙色）表现对比。来源：TradingView

自2025年10月以来，以太坊表现持续落后于大盘，加密市场并无明显反转迹象。市场信心还因以太坊金库服务机构Sharplink（SBET US）在2025年出现高达7.35亿美元净亏损而受挫。该公司由以太坊联合创始人Joseph Lubin担任董事长，财报于本周一公布。

链上原生扩容步伐缓慢亦可能导致以太坊价格表现低迷。以太坊联合创始人Vitalik Buterin在周六表示，预期“账号抽象”（类似智能账户）将在开发十余年后“有望一年内上线”。届时，交易间可相互引用数据，支持抗量子攻击的钱包功能。

即将到来的以太坊Hegota分叉还将带来诸多优势，包括通过专用去中心化交易所用非以太坊资产支付gas费用、添加“通用型公共内存池”以及在如Railgun和Tornado Cash等隐私平台移除“公共广播者”机制。Buterin还表示，长期来看，他预计交易分片时间与最终确认时间将“逐步缩短”。

总体来看，衍生品与链上数据表明以太坊市场上攻2200美元的信心不足，但尚未出现全面空头主导的明确信号。