在全球地缘政治紧张与供给端收缩的双重推动下，煤炭板块正迎来一轮新的价值重估窗口，煤炭ETF（515220）同步大涨近3%。该ETF凭借其对动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业的广泛覆盖，成为投资者捕捉这一轮周期机遇的高效工具。

【中东战火点燃能源价格联动，煤炭替代逻辑强化】

美以联合对伊朗发起军事打击，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡——这条全球能源的“咽喉要道”承担着约20%的石油贸易量。冲突持续发酵，能源市场情绪被彻底点燃。

地缘风险的蔓延并未止步于石油。历史经验表明，能源危机往往伴随煤炭价格的大幅上行。方正证券复盘显示，1980年两伊战争期间油价上涨超200%，国际煤价随之上涨61%；2011年“阿拉伯之春”期间，欧洲ARA煤价一度突破130美元/吨；2022年俄乌冲突更是将纽卡斯尔煤价推高至453美元/吨。

如今，替代效应正在强化。长江证券测算显示，若霍尔木兹海峡长期封锁，全球电力用煤需求可能年化增加8486万吨；若我国煤化工装置满负荷运行，仅此一项便将拉动国内煤炭消费近5000万吨。

【印尼供给骤降，进口煤优势消退】

作为全球最大动力煤出口国，印尼的供给端出现超预期收缩。2026年1月，该国煤炭产量同比下滑近30%，创下2022年初以来最低水平。出口同步下降，尤其是对华出口环比锐减36.1%。

与此同时，印尼与澳大利亚煤炭价格持续走高。2026年初至今，印尼4200大卡动力煤FOB价格上涨24%，澳洲5500大卡煤价上涨22.3%。叠加海运成本上升，进口煤对内贸煤的替代性已大幅减弱。

山西证券指出，印尼供应前景仍存较大不确定性，叠加美伊冲突持续发酵，全球煤炭供需或将进入阶段性紧张格局，价格支撑进一步增强。

【国内政策定调“反内卷”，供给端紧平衡延续】

2026年政府工作报告中提出“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”，释放出供给端将持续保持紧平衡的明确信号。与此同时，“加强化石能源清洁高效利用”与“增强能源资源供给保障能力”等表述，进一步巩固了煤炭作为能源安全压舱石的地位。

在“双碳”目标推进的背景下，报告提出“单位GDP二氧化碳排放降低3.8%”和“非化石能源消费占比提升至21.7%”，表明能源转型路径更加清晰，煤炭需求将呈现“存量平稳、增量有限”的格局，价格底部有支撑，供给端更加可控。

【库存低位+需求回暖，煤价有望淡季不淡】

当前港口库存处于近年同期低位。截至3月初，北港动力煤库存同比下降超600万吨，广州港库存亦低于去年。与此同时，沿海八省电厂日耗回升至199.6万吨，库存可用天数降至16.7天，需求端稳步回暖。

尽管气温回升、传统淡季临近，但在海外扰动持续、供给紧平衡的背景下，煤价跌幅有限。山西证券认为，当前煤价有望实现“淡季不淡”，尤其是具备海外布局或煤油气协同优势的企业，将更受益于本轮周期。

当前煤炭板块具备双重逻辑支撑——高股息属性构筑安全边际，海外地缘冲突与供给扰动带来价格弹性。煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，是布局板块价值重估的高效工具。

第一，高股息属性构筑安全边际。龙头煤企分红率维持高位，现金流稳定，在利率中枢下行背景下具备类公用事业特征。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。

第二，海外地缘冲突与供给扰动带来价格弹性。美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁威胁全球能源供应链；印尼产量骤降30%，进口煤性价比下降；方正证券测算，油气价格攀升带来的替代效应将逐渐向煤炭传导，有望带来煤炭价格的提升。

煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，既具备高分红防御属性，又拥有海外地缘冲突与供给扰动驱动的阶段性弹性。在库存低位、价格企稳、海外扰动强化、政策定调积极的环境下，板块具备配置与交易双重价值。

对于投资者而言，在海外地缘冲突、印尼供给收缩、能源替代需求、国内政策定调等多重逻辑共振下，煤炭板块的修复行情具有较强确定性。煤炭ETF（515220），作为长期配置高股息、高安全边际板块的品种，可以捕捉短期地缘冲突催化的交易机会。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。