《电鳗财经》文 / 李瑞峰

8月20日，安徽中草香料股份有限公司(以下简称中草香料)北交所IPO注册成功，并于9月3日启动申购，发行股份总数约1495万股，发行市盈率14.93倍。招股书显示，中草香料专注于香精香料的研发、生产和销售，该公司的主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，中草香料计划募集资金1.495亿元，全部用于年产2600吨凉味剂及香原料项目，此次项目建设完成必将增加该公司的产能。然而，值得注意的是，中草香料的产能利用率仅为七成多一点儿，且其存货周转率也落后于同行可比公司均值。未来新增产如何消化?值得关注。此外，近年来，中草香料的员工人均创收创利开始下降。在此次IPO前，该公司已定增募资1990万元，同时还现金分红2317万元。

IPO前已定增募资1990万元 现金分红2317万

招股书显示，此次IPO，中草香料计划募集资金1.495亿元，而在2021年该公司刚完成了一定股票定向增发募集资金，向17名认购对象发行股份，发行数量为995万股，发行价为2元/股，共募集资金1,990万元。

值得注意的是，在募集资金的同时，中草香料还在现金分红。2020年6月，该公司现金分红200万元，2020年9月现金分红908万元，合计1108万元;2021年，该公司现金分红1209万元。中草香料累计现金分红2317万元。

截至招股说明书签署日，李莉直接持有中草香料股份31,438,274股，占公司股本总额的52.58%，同时，李莉通过亿达康间接持有公司0.52%的股份，且李莉担任公司董事长、总经理。因此，公司控股股东、实际控制人为李莉。由此可见，上述分红有超过一半落入了实控人的口袋中。

从2021年至2023年(以下简称报告期)，中草香料的董事、监事、高级管理人员的薪酬占当期利润总额的比例分别为6.3%、4.24%和4.09%。

产能利用率不高 存货周转率落后于同行

招股书显示，此次IPO，中草香料计划公开发行不超过 1,495万股人民币普通股，计划募集资金1.495亿元，全部用于年产2600吨凉味剂及香原料项目(一期)。

从2021年至2023年，中草香料来自凉味剂的收入占比分别为71.07%、73.92%和77.82%;来自合成香料的收入占比分别为16.86%、18.49%和13.65%;来自天然香料的收入占比分别为11.22%、4.26%和4.45%;来自代加工的收入占比分别为0.85%、3.33%和4.08%。

由此可见，中草香料有超过七成的收入来自凉味剂。然而，值得注意的是，报告期内，中草香料的产能利用率并不高，分别为94.93%、66.65%和72.24%，且呈总体下降的趋势。

在产能利用率不高的情况下，中草香料的存货在流动资产中的占比较高。报告期各期末，该公司存货余额分别为5,971.79万元、7,427.57万元和5,403.26万元，余额较大，占当期流动资产的比例分别为51.9%、38.9%和34.1%，占比超过三成。

中草香料表示，公司原材料、库存商品和在产品的金额较大，导致存货余额较高。若未来发生市场竞争加剧或下游客户需求发生较大变动等情形，公司不能消化库存，可能存在存货大幅减值风险。

截至2023年12月31日，在中草香料的存货中，库存商品的账面余额为2049.46万元，占存货总值的比例为37.9%。

从2020年至2022年以及2023年1-6月，中草香料的存货周转率分别为1.94次、1.88次、1.87次和0.81次，而同期可比公司的均值分别为3.53次、4.14次、3.6次和1.48次。由此可见，中草香料的存货周转率明显低于可比公司的均值。

此后，中草香料更新的财务数据显示，2023年该公司的存货周转率为2.14次，较上年率有上升，但仍落后于同行可比公司前几年的均值。

此外，中草香料的存货跌价准备计提比例也明显低于同行可比公司均值。报告期内，中草香料的存货跌价准备计提比例分别为0.62%、0.83%和1.07%，同期可比公司均值分别为0.9%、1.94%和2.48%。

员工人均创收创利下降

招股书显示，截至2023年12月31日，中草香料的员工总数为189人，其中，销售人员为19人，占比为10.05%;生产人员为94人，占比为49.74%;技术及研发人员为18人，占比为9.52%。

报告期内，中草香料的营业收入分别为15,012.63万元、18,939.48万元和20,590.80万元，2021年至2023年营业收入的复合增长率为17.11%，增速较高。报告期内各期末，中草香料的员工人数分别为150人、162人和189人，因此可见，该公司的人均创收出现了下降，分别为100万元、116万元和109万元。

报告期内，中草香料的净利润分别为2306万元、3771万元和4104万元，因此，在人均创利上，为15.38万元、23.28万元和21.71万元，也在2023年出现了下降。

截至招股说明书签署日，中草香料共拥有9项发明专利、5项外观设计。该公司最近两项发明专利是在2020年10月取得，再之前的是2018年10月取得，也就是说，在过去5年多的时间里，该公司只取得了两项发明专利。

报告期内，中草香料的研发费用率分别为4.27%、4.35%和4.21%。