美国2月非农就业人口意外大幅下滑，令劳动力市场趋于稳定的此前判断骤然动摇，美联储同时面对就业走软与通胀高企的两难困境。

3月6日周五公布的显示，2月非农就业人口减少9.2万，为新冠疫情以来第二大月度降幅，而分析师预期增加5.5万；2月失业率并未如分析师预期持平1月的4.3%，反而升至4.4%。同时，中东冲突推高能源价格，进一步加剧通胀压力。就业疲软叠加油价上行，令美联储在保就业与降通胀之间面临更艰难的利率抉择。

多位美联储官员和华尔街经济学家对本次非农就业报告表达关切，但普遍表示不会因单月数据仓促转向。有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报首席经济记者Nick Timiraos指出，此次报告让美联储距离其最害怕的局面——通胀上行与就业下滑同时出现“更近了一步”。利率互换市场显示，交易员目前预计美联储年内将额外降息一至两次。

报告数据：就业、薪资、参与率全面走弱

美国劳工统计局（BLS）本周五公布的非农就业报告显示，2月美国就业下滑覆盖面广泛。休闲与餐旅业、建筑业受恶劣天气拖累出现下滑，制造业就业人数降至四年低位，医疗保健、运输与仓储以及信息业均有裁员。Kaiser Permanente逾3万名员工在2月大部分时间处于罢工状态，对医疗保健业就业数据形成直接冲击。

此前两个月的数据修订进一步加剧了就业市场疲软的阴云。12月就业人口由此前的增加4.8万下修为减少1.7万，1月新增就业人口由12.6万小幅上修至13万，相当于两个月就业人口合计净下修6.9万。

薪资增长偏强。2月平均时薪同比增长3.8%、环比增长0.4%，均较预期高出0.1个百分点，连续第二个月录得0.4%的月度增幅，为通胀前景增添变数。

2月劳动力参与率由1月的62.5%降至62%，为2021年以来最低，25至54岁黄金年龄段劳动者参与率同步下滑。

报道指出，本次报告的住户调查部分纳入了人口普查局的最新人口估算，该数据因去年政府长时间停摆而延迟发布。在特朗普政府去年收紧移民政策后，人口数据向下调整，劳动力规模与就业水平随之压缩。

“新美联储通讯社”：联储目前可能只会静观其变

Nick Timiraos在报道中直指本次报告的深层政策含义，将其定性为美联储长期以来最害怕的局面在接近成为现实。报道开篇就指出：

“美联储最害怕的历来是，被迫在对抗通胀与保护就业之间做出选择。周五的就业报告令这一困境又近了一步。”

Timiraos指出，就在数周前，强劲的1月非农就业数据还令市场对就业市场重新找到立足点抱有期望。此次2月报告浇灭了这一希望，也重新激活了就业市场正在悄然恶化的忧虑。与此同时，美国和以色列对伊朗采取军事行动，导致全球航运的关键通道霍尔木兹海峡被封锁，威胁大范围能源生产，为政策制定者带来新的通胀压力。

Timiraos援引今年有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）最近警告称，此次局势可能正在成为俄乌冲突的“翻版”，并提醒联储，不要重蹈2021年判定通胀为暂时性上升的失误：

“如果这最终又是一场全球大宗商品冲击，我们真的想再来一次‘暂时性（通胀）2.0’吗？”

Timiraos还指出，基准10年期美国国债收益率对本周五公布的就业数据下滑反应温和，这显示，投资者认为美联储在通胀前景日益不适的背景下，降息空间受到明显压制。

Timiraos援引明年有FOMC会议投票权的芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）的表述称，通胀预期一旦动摇将难以修复——“就像晒伤。等你看到的时候，已经后悔没有早点涂防晒霜了。” 古尔斯比本周五说：

“我们不应因一个月的数据而反应过度，但通胀和失业率双双上升的环境对央行来说绝非好事。”

对于美联储下一步走向，Timiraos判断：

“目前，美联储官员可能只会静观其变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔到去年年底曾三次敦促其他（FOMC）委员降息，但每次降息都在（FOMC这个）美联储12人的利率决策委员会内部引发了越来越大的争议。

（联储）官员们已明确表示，他们不急于在本月晚些时候的会议上调整利率，而且即使一个月的数据令人担忧，也不太可能动摇这一立场。”

Timiraos认为，若未来几个月失业率继续上升，美联储可能会在今年年中重启降息。但若通胀数据在此之前再度抬头，内部阻力将明显上升。他总结称，一个同时面临就业走软与通胀风险重燃的央行“几乎没有什么好选择”。

华尔街：就业市场稳定的判断崩塌 但恐慌为时尚早

此次数据令华尔街此前关于就业市场触底企稳的判断遭受重击，各机构反应不一。

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs措辞严厉：“随着这份报告出炉，就业市场已经转危为安的判断彻底崩塌。”

Inflation Insights总裁Omair Sharif则将问题根源指向就业市场的深层脆弱性：“这说明劳动力市场已经疲软到这样一个地步——3.1万名医疗工作者发起罢工，整个市场都承受不住，因为其他行业根本没有增加人手。”

Sharif将当前局面定性为“就业市场走弱与潜在通胀上行的混合体，相当棘手”。

Santander Capital Markets首席美国经济学家Stephen Stanley态度则相对审慎：“1月强劲与2月下滑应当合并来看。现在是恐慌的时候吗？不是。”

惠誉评级美国经济主管Olu Sonola表示：“就在市场以为就业市场正在企稳之际，这份报告给这一判断当头一棒。无论从哪个角度看，都是坏消息。”

彭博经济研究的经济学家Anna Wong、Stuart Paul和Chris G. Collins认为，2月疲软的就业数据表明近期就业稳定存在脆弱性，倾向于将当前状态定性为“降温”而非“急剧恶化”，并预计这将强化美联储年内降息的理由。

富国银行高级经济学家Michael Pugliese则提出核心问题：“你永远不会靠一份报告完全改变叙事，但这确实让人质疑，就业稳定究竟有多牢固？是脆弱的，还是已经扎实确立？两者之间差距悬殊。”

美联储官员：更关切就业 倾向本月继续按兵不动

多位美联储官员在报告发布当日、本周五迅速发声，承认数据令人失望，但均未释放急于调整政策的信号。

芝加哥联储主席古尔斯比对媒体表示：“今天的就业报告令人沮丧。如果接下来几个月都是这样，那对劳动力市场将是一个令人担忧的信号。”

明年有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利（Mary Daly）接受采访时表示：“寄望于就业市场稳定下来，也许期望过高了，我们真的需要密切关注劳动力市场。”

2028年有FOMC会议投票权的波士顿联储主席科林斯（Susan Collins）和今年有投票权的克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）均表示，仍认为利率应在“一段时间内”保持不变。

任内永久拥有FOMC会议投票权的美联储理事沃勒（Christopher Waller）在报告发布前表示，他预计伊朗战事不会对通胀产生持续影响，但承认消费者将在油泵处感受到价格冲击。他同时指出，若就业市场持续走软，"你凭什么按兵不动"的问题将无可回避。

美联储将于周六零点过后进入本月17至18日FOMC货币政策会议前的静默期，从本周末开始，联储官员将不再针对货币政策公开发声。市场普遍预计本月的会议不会改变利率路径，和1月末的上次会议一样按兵不动。