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作者| 母基金研究中心

来源 | 母基金研究中心

目前，国家创业投资引导基金下设的三大区域基金均已完成资金扩容，规模都已超过500亿元。其中，京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）（下称“京津冀区域基金”）的新增出资人中出现了险资机构的身影。

2月28日，京津冀区域基金的注册资本从296.46亿元增至500亿元，多家金融机构新进成为出资人，其中包括3家险资机构，即新华保险、中汇人寿、中再寿险，这也是首批投资国家创投引导基金区域基金的险资机构。

母基金研究中心观察到，险资参与创投基金，频频迎来政策利好：

日前，科技部、金融监管总局、工业和信息化部、国家知识产权局联合发布《关于加快推动科技保险高质量发展有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》（以下简称《科技保险意见》）。

《科技保险意见》从加强国家重大科技任务、科技型中小企业、重点领域的保险保障以及科技保险产品服务、保险资金投资、保障监督等6个方面提出20项政策举措。

我们关注到，《科技保险意见》专门强调了“加大创业投资的支持力度”：

• 鼓励保险机构按照市场化、法治化原则，加大对聚焦前沿科技领域的创业投资机构的资金支持，落实好保险资金支持创业投资相关政策，提升支持创业投资意愿。

• 引导保险资金长期稳健投资，健全国有保险机构参与创业投资的内部容错机制。

我们认为，这一政策导向，正契合当前科技成果转化周期长、风险高、资本耐心不足的现实痛点。尤其是健全国有保险机构参与创业投资的内部容错机制，这一举措至关重要：保险资金以长期性、稳定性见长，若能通过容错机制与考核松绑真正下沉至参与创业投资，支持早期硬科技项目，或将重塑我国科创投资生态的底层逻辑——让资本不再只追逐“看得见的回报”，而是敢于为“看不见的突破”提供长期资本支持，其“耐心资本”属性正有效缓解VC/PE行业普遍存在的期限错配与退出焦虑。

我们关注到，去年以来，险资在股权投资行业作为LP的出资，成为投资圈里的亮眼焦点。据我们不完全统计，2025年险资出资私募股权基金超过了千亿。

我们发现，2020年下半年“开闸”以来，险资在私募股权投资方面持续加大力度，成为VC/PE眼中的“大金主”。在市场缺乏真正“长钱”的募资寒冬，险资成为不少GP等待的“春意”。

长期资金来源一直是制约我国创投发展的关键问题，募资市场目前仍然缺少真正的“长钱”。母基金研究中心认为，创业投资是一种长期投资，从最初介入初创企业到实现退出，一般需要5-7年，这就需要大量长期资本的支持。参照国际经验，VC/PE 的资金来源主要是养老金等保险资金、大学捐赠基金和各种家族财富，而国内这方面资金并未成为主流，甚至渗透率只有 2%—3%左右。

不过，近年来，在国家政策推动下，长期资金进入一级市场正在出现积极变化。

2025年4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》），提高了险资投资创业投资基金的集中度比例。

《通知》中规定，“保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%”，这将保险公司对单只创业投资基金的最高投资占比从20%提升至30%，我们认为，这对股权投资行业来说，是巨大的支持和利好：险资的大体量、长周期属性，天然匹配股权投资的期限配置，在促进投资收益持续稳定和有效的分散风险方面具有积极的作用。无论从理论层面，还是实践层面，险资都天然是VC/PE的最优选LP，也是当下人民币PE和VC最渴求的市场化LP种类。

母基金研究中心关注到，险资自2023年以来进一步加大对股权投资行业的布局，超50家险资参与了对私募股权基金的出资。综合来看，保险私募股权的投资重点主要聚焦在两方面，一方面是与保险主业密切相关的养老和大健康领域，一方面是国家战略支持的重点领域，包括新基建、新能源、科技制造等行业。

险资投资私募股权基金，既源于政策大力引导，也基于险资自身需求。面对利率下行、权益市场波动、经济转型升级等大环境，险资配置难度加大，而医康养及新兴产业的企业资金需求正好与险资追求长期稳健投资收益特性匹配。当前市场上约一半以上私募股权投资基金募集的存续期为7-10年，5+2，5+3等期限设置最为常见，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势，与寿险保单的久期（10~20年）匹配，降低了资金期限错配风险。

2025年，中国太保也正式发布了太保战新并购私募基金（暂定名，以基金正式备案名称为准），目标规模300亿元，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域，推动上海战新产业加快发展和重点产业强链补链，打造以“长期资本＋并购整合＋资源协同”为特色的上海国资创新转型生态。母基金研究中心独家获悉，太保战新并购私募基金为母基金，一半规模的资金将作为母基金配置到子基金。我们认为，中国太保此举非常具有示范性带动意义，一方面在政策鼓励之下积极布局并购，另一方面也为母基金行业注入耐心资本的活水力量。

我们认为，险资与母基金较为匹配，母基金作为连接资金方和优质产业资源的桥梁和纽带，有利于保险资金稳定收益、降低风险、构筑良好投资生态，是破解保险资金股权投资发展瓶颈、扩大保险资金投资渠道的重要途径。

险资布局股权投资的利好政策接连不断，VC/PE数度引颈而盼。但截至目前，受资金特性影响，险资在注册资本金、管理资产余额等硬性门槛方面要求仍然较为严格。险资内部自然形成一套“白名单”，真正能拿到险资的钱的GP始终是少数。

什么样的GP能拿到险资的钱？此前，据母基金研究中心了解，险资在投资GP时担心的风险主要包括，退出时间和收益的不确定性，投资资产后续估值难度较大，以及股权投资基金管理人的管理能力是否具有可持续性。根据目前险资投资到股权基金的情况来看，险资还是更加青睐业绩稳定的头部GP，能够有效平衡风险、收益和流动性，满足保险资金对于风险厌恶、有限收益和高流动性的要求。也就是说，背景资源雄厚、业绩较好的综合性基金和专注某细分领域的基金更容易受到险资青睐。

在创投国十七条明确了险资配置股权基金的底层资产风险因子适用的规则要求，在支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资的背景之下，险资投资创业投资基金的集中度比例也提高了，随着国有保险机构参与创业投资的内部容错机制的进一步健全，我们也期待着险资的巨量活水能够加快涌入股权投资行业。

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