炮声一响，黄金万两。但刚刚过去的48小时，这条投资者公认的铁律似乎被打破了。

霍尔木兹海峡硝烟弥漫，国际油价应声飙涨，而传统避险资产黄金却“反常”了。

Wind数据显示，3月3日，伦敦金现收盘价为5088.33美元/盎司，较前一交易日下跌约233.10美元/盎司，跌幅达4.38%。4日开盘后，金价虽出现技术性反弹，但仍引发市场对黄金避险属性的广泛讨论。

“部分环球投资者短期内减持黄金、增持美元是导致黄金下跌的主要原因。”星展银行高级投资策略师邓志坚对中新经纬表示，部分投资者认为战争有机会在短期内结束，更多人相信避险情绪会放缓，因此在黄金冲高后获利了结。

中国外汇投资研究院研究总监李钢表示：“‘买预期、卖事实’的获利了结是直接导火索，而美联储降息预期降温才是根本原因。”

作为实物资产的黄金有一大缺点，便是持有在手中时不会产生利息。

李钢认为，油价暴涨推升通胀压力，市场对美联储6月维持利率的预期升至53.5%，美元指数走强、实际利率上行，大幅提高持有黄金等无息资产的机会成本。地缘避险买盘虽存在，但被美元与利率双杀彻底盖过。

从市场实际看，黄金短期走弱是资金面、政策面与情绪面的共同作用。市场已不再对地缘冲突做应激反应，更关注冲突能否真正改变供需格局。

面对金价大跌，市场对其避险属性的持续性产生质疑，但业内专家认为，这只是短期失效，并非长期弱化。

汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示：“如果市场认为伊朗冲突将继续对石油供应、中东地区稳定和市场信心方面构成威胁，那么在冲突持续期间，市场风险偏好可能会持续受到打击。因此，在全球地缘局势面临较大变数的背景下，黄金仍然是有效的全球风险对冲工具。”

邓志坚直言：“黄金的避险属性并没有变化。全球局势依然处于长期不稳定状态。即使短期内美伊关系可能出现转机，但中东地区复杂的政治、经济、宗教矛盾难以短期化解，这决定了黄金仍有配置价值。”

李钢认为，黄金避险属性并非长期弱化，而是短期被宏观与流动性压力暂时覆盖。当前市场结构显示，投机资金占比显著下降，机构因油价引发的全球风险资产普跌而优先变现黄金以满足流动性需求。本质是“流动性优先于避险”——在系统性压力下，投资者先抛高流动性资产平仓止损。

当所有人都盯着同一场危机时，黄金的短期方向往往不取决于危机本身，而取决于市场如何看待危机之后的故事。

匡正指出，预计在避险资产需求持续、地缘政治紧张局势持续、收益率趋势性下降以及投资者的浓厚兴趣等因素的影响下，黄金或将继续保持强劲势头。

邓志坚认为，短期黄金走势受市场情绪影响，而中期核心定价逻辑围绕美元疲软与全球央行购金展开。美国经济软着陆需要宽松货币政策，美元长期走弱成必然。全球去美债化共识下，全球央行增持黄金将成为中长期趋势。美国债务若在特朗普2.0任期内突破40万亿美元，将成为避险情绪重新主导的关键节点。

李钢判断，短期黄金定价由宏观主导，油价若维持每桶80美元以上高位，将持续压制美联储降息预期，美元与实际利率仍对金价形成压制；中期将切换为避险加通胀对冲复合逻辑，当中东冲突明朗化且美联储释放鸽派信号，避险属性将重新主导金价。

综合前述专家观点来看，此次黄金逆势下跌是短期市场因素的集中反映，其避险属性并未消失。在全球地缘局势复杂、美元体系面临重构、央行购金趋势延续的背景下，黄金的长期配置价值依然突出，而短期的波动，正是市场对多重因素博弈的正常反应。