曾推动加密货币市场大幅上涨的散户投资者，如今正将投资重心转向股票市场，导致数字资产市场的上涨动能明显减弱。做市商Wintermute最新发布的报告援引摩根大通数据指出，自2024年底以来，个人投资者持续将资金从加密货币市场撤出并转向股票市场进行再配置。特别是在去年10月加密货币市场遭遇剧烈波动后，这一资金转移趋势明显加速——标志着过去股票与加密货币价格常呈现“同涨同跌”的关联周期已出现显著变化，形成新的市场分化格局。

这一转变触及了加密货币市场结构的根本问题。与受企业盈利、股息及机构强制性买盘支撑的股票不同，加密货币长期依赖散户的动物精神作为主要需求驱动力。若这一需求正分散至日益增多的高刺激股票交易中，则数字资产能否在没有新催化剂吸引普通民众投资者回归的情况下维持复苏，这一假设便受到挑战。

Wintermute指出，在之前的周期中，散户过剩的风险偏好往往集中于加密货币。但如今，加密货币已成为众多风险资产类别之一，这些资产类别具有相似的波动特征，散户可利用其进行投资与投机。

据Coinglass数据显示，去年10月的加密货币抛售潮导致市场仓位蒸发超190亿美元，其中不到一小时内损失规模高达70亿美元。随后，做市商Wintermute将这一资金动向描述为“近乎彻底的战略性转移至股票市场”，并强调该趋势仍在持续发酵。比特币价格走势印证了这一转变——其峰值曾接近12.6万美元，而当前已腰斩至约6.6万美元；上周末在地缘政治动荡（美以联合对伊朗发动空袭）的冲击下，比特币价格持续在6.6万美元附近震荡。

加密货币行业急于寻求解释——黄金、预测市场、模因币热度消退——以说明散户为何消失。Pantera Capital投资组合经理Cosmo Jiang表示，这种引力可能不仅限于股票。

“你可以从近期热门资产的月度ETF数据中看出这一点，包括黄金、白银、量子及其他主题ETF surge的同时，比特币和以太坊却出现流出，”他表示。“我认为这直接表明——大量投机性散户关注与动量已轮换至这些其他主题交易中。”

基金数据正反映这一转变。据数据显示，过去三个月现货比特币ETF净流出近30亿美元，但近期已出现资金净流入迹象。相比之下，股票基金凭借其远长于加密货币产品的历史记录及显著更大的市场规模，持续吸引大量资金“疯狂流入”。主题类产品同样呈现资金流入趋势——例如黄金主题ETF同期净流入超200亿美元。

更深层的结构性解释在于：加密货币的波动性——正是这一特质使其对散户具有不可抗拒的吸引力——正在收敛。据Wintermute数据，比特币相对于纳斯达克的已实现波动率比率持续下行，2025年上半年一度跌破2倍。对于追逐超比例波动的普通交易者而言，加密货币与股票之间的差距正在收窄。

“我们的观点是，股票市场散户活动的增加正抽走加密货币的生机，”Wintermute表示。

Wintermute还指出一种更为微妙的转变：散户投资者日益感到在股票投资中拥有分析优势，这部分得益于人工智能工具使盈利分析与股票筛选更易获取。这种优势感无法延伸至加密货币领域——后者缺乏共识估值框架，且其可投资标的领域持续扩张，令个人投资者更难确信自己正在做出明智押注。

而这意味着加密货币必须提供更多价值方能赢回散户。

“这暗示未来基本面将更为重要，”Jiang表示。“行业可持续发展的唯一路径始终是打造具有真实基本面的产品与代币发行——而这一需求如今变得愈发明显。”

来源：智通财经