文/西风

近日，上交所公布对浙江春晖环保能源股份有限公司主板IPO终止审核的决定，直接原因是公司及保荐机构国金证券撤回申报/保荐。公司申报IPO于2023年6月12日获得受理，2023年7月11日收到首轮问询，但未见公布问询问题及回复。公司本次IPO拟募资6.91亿元。

一、营收主要来自于绍兴市一个区

春晖能源是一家集垃圾、污泥、生物质等固体废物处置于一体进行可再生资源利用，以热电联产方式生产和供应清洁能源的企业，主要服务是垃圾、污泥、生物质等固体废物综合处置服务，提供的主要产品是热力（以蒸汽形式供应，后文以蒸汽表示具体产品）和电力。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有 7 台焚烧炉在用和 1 台焚烧炉在建，发电机组总装机容量 72MW，锅炉总额定蒸发量 585t/h，对外供热能力 350t/h；同时能够实现日处理 1000 吨垃圾、日处理污泥 750 吨和年处理生物质 30 万吨的固体废物处置能力。春晖能源营业收入主要来自于绍兴市上虞区，主要客户位于国家级杭州湾上虞经济技术开发区。

公司前身有限公司成立于2004 年 12 月，2016 年 12 月整体变更为股份公司，目前注册资本8660万元。公司控股股东为浙江春晖集团有限公司，实际控制人为杨言荣、杨言中、杨广宇、杨晨广、杨铭添，直接及间接持有公司股份合计达 58.5278%。

二、比较接近“清仓式”分红

2020年、2021年、2022年，公司实现营业收入分别为3.30亿元、4.71亿元、6.03亿元，扣非归母净利润分别为0.69亿元、1.43亿元、1.63亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为1.03亿元、1.51亿元、1.29亿元。

公司本次IPO拟募资6.91亿元，其中2亿元用于补充流动资金，占募资总额的28.94%。

三年现金分红合计2.2636亿元，离3亿元比较接近。三年分红总额占三年归母净利润总额4.6792亿元的48.38%，离50%很近。补流资金占募资总额的28.94%，已超过20%的底线。因此，公司报告期现金分红虽然不构成“清仓式”分红，但已很接近了。在当今IPO审核尺度之下，IPO成功可能性很小。

三、第二大股东新和成为公司大客户

公司成立以来，新和成（002001）一直是公司的重要股东。目前，新和成为公司第二大股东，持股比例29.9307%。

2020年，公司与新和成上虞公司关联交易占公司营收的比例分别为18.16%、14.95%、17.69%，分别是公司第2大、第4大、第1大客户。

四、同行业3家可比上市公司近几年的业绩缺乏成长性

公司将世茂能源（605028）、恒盛能源（605580）、新中港（605162）作为同行业可比上市公司，且这3家公司都在浙江。世茂能源、恒盛能源、新中港都是2021年7月或8月上市，笔者发现这3家公司在上市前后数年业绩基本稳定，没有表现出成长性。

世茂能源2020年至2023年营收基本在1.8亿上下波动，扣非净利润基本在1.11亿至1.98亿区间波动。而且2023年营收、扣非净利润同比都是下降。

恒盛能源2020年至2023年营收1.24亿上下波动，扣非净利润在1.02亿至1.29亿区间波动。而且2023年营收、扣非净利润同比也都是下降。

新中港2023年营收同比略降，扣非净利润虽然同比增长，但增长幅度只有9.28%。

五、公司有息负债很少

2020年末、2021年末、2022年末，公司短期借款分别为4907万元、3304万元、3003万元，绝对金额很小且不断减少。长期借款方面，2020年末、2022年末都是零，只有2021年末有1000万元。

综上所述，公司业务收入来自于绍兴市上虞区，高度集中，我们虽然没看到公司2023年业绩情况，但同行业3家可比上市公司上市后业绩没有表现出成长性，其中，2023年有2家营收、净利润同比下降。第3家虽然2023年净利润同比增长，但增长幅度只有9%。从公司业务特征和同行业公司情况对比可知，公司成长空间有限。公司有息负债很少，若经营上有资金需求，完全可以借助银行贷款解决。从报告期三年分红占净利润接近清仓式分红来看，公司资金充裕，融资必要性不大。在当今严控IPO数量、侧重扶持硬科技的审核政策下，这种公司被拒在证券交易所大门之外，一点不意外。