来源：财联社

一份比往常更受瞩目的美国非农就业报告即将于北京时间今晚21点半发布——该报告将向外界全面揭示近年来美国劳动力市场放缓的真实面纱。目前的种种迹象暗示，美国就业增长势头可能已接近停滞，甚至完全陷入了“零增长”的泥淖。

不少业内人士指出，今晚这个美国非农夜的特殊之处在于，除常规月度就业人数和失业率数据外，这份1月非农就业报告还将包含过去近两年时间里就业数据的年度修正。

记性好的投资者可能还记得，美国劳工部去年9月公布的初步调整数据曾显示，在截至2025年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字下修了91.1万人。而也正是在那个夏天，特朗普以“出于政治目的操纵就业数据”为由，解雇了美国劳工统计局前局长麦肯塔弗。

而今晚，美国劳工统计局就将公布这一周期数据的最终修订版本，以及去年全年经修订的月度就业人数变动数据。对此，BMO Capital Markets首席美国经济学家Scott Anderson表示，“今年（进行）的年度基准修正或将比往常更具影响力。因为当前美国劳动力市场确实已处于净就业成长与可能出现就业损失的刀刃边缘。”

事实上，去年美国劳动力市场就已呈现了日趋疲弱的态势，经济学家普遍将之形容为“低招聘、低解雇”的冰冻环境。而此次修订可能表明美国劳动力市场的处境比人们想象中更为严峻……

百万就业大军“消失”：去年美国就业增长恐被完全抹去？

目前，包括知名财经博客网站ZeroHedge在内的一些业内前瞻解读，已开始担心今晚的非农报告可能呈现百万就业大军“消失”的局面——当然，这略显夸张的百万就业大军“消失”，并不意味着实际数据比去年9月的初步调整数据更糟，而只是此次修正数据涵盖的周期范围会更广。

首先，今晚的一大重头戏还是对截至2025年3月底的12个月里的就业数据的进一步修正。随着每年1月就业报告的发布，美国劳工统计局会将就业数据与更精准但不够及时的季度就业与工资普查(QCEW)数据进行基准校准。该数据基于各州失业保险税记录，覆盖美国大部分就业岗位。

正如前文所述的，去年9月美国劳工统计局的初步估计显示，该时间段里美国就业增长下修了91.1万个岗位。而目前的一个相对好消息是，业内预估的最终下修幅度可能要略小——在75万至90万之间。

当然，除截至2025年3月经调整的就业水平外，美国劳工统计局此次还将发布去年4月-12月经修订的月度就业人数变动数据。这些修订也将同时反映该机构对企业生死模型(NBD)的更新——该模型纳入了企业开张与倒闭情况，此次将采用新的季节性调整因子。

美国银行的经济学家估计，去年4月至12月的新增就业人数可能平均每月下调2万至3万人。

而美联储主席鲍威尔去年12月时则曾援引美联储工作人员的预估指出，自去年4月以来，美国平均每月可能减少2万个工作岗位，而不是此前预测的平均每月增加4万个。这也意味着联邦数据可能每月高估了最多达60000个新增就业岗位。

无论如何，2025年很可能成为美国近16年来就业形势最差的一年(不包括疫情时期)。美国劳工统计局此前的数据显示，在2025年美国经济仅新增了58.4万个就业岗位，远低于近年来200万个的平均水平。

而在最糟糕的情况下，今晚数据可能会预示2025年的美国就业人数实际上可能会负增长……

对此，美联储“鸽派”理事沃勒在上月其实便已有所预感。在解释为何在央行1月议息会议上投票支持再次降息时，沃勒表示，非农数据修正很可能显示去年就业增长几乎为零。

“零、毫无增长、完全停滞，”沃勒在声明中强调，“这完全不像一个健康的劳动力市场。”

1月就业数据会如何？

当然，在将注意力转向非农年度大修正的同时，投资者显然也不应忘了原先的“主菜”——1月常规的非农就业指标。

根据业内对经济学家的调查得出的预期中值，1月非农就业人数增幅可能为7万人，略高于去年12月的5万人；失业率预计将维持在4.4%。去年11月，美国失业率曾创下四年高点4.5%。

富国银行经济学家在报告中指出，1月就业数据可能使疲软的劳动力市场格局基本维持不变。

值得一提的是，美国劳工统计局通常会在1月就业报告中将新人口估算值纳入家庭调查数据，但因去年创纪录时长的政府停摆，该流程被延迟了一个月。

一般而言，1月非农就业数据的预估要相对困难。恶劣的冬季天气往往会影响全年第一个月的就业；此外，从感恩节到圣诞节的假日购物季期间的所有临时招聘，到了1月份都会变成大规模裁员。Regions Financial的首席美国经济学家 Richard Moody就指出，“我们认为1月份的数据可能存在季节性调整偏差。”

目前，部分华尔街经济学家预测1月非农的实际数字将低于预期。例如，高盛预计仅增加4.5万个就业岗位。而另一方面，花旗集团预测新增就业岗位将达到13.5万个，但认为这是受季节性因素影响，经适当调整后，“实际就业增长……接近于零”。

嘉盛集团则在最新报告中预计，领先指标正指向本月非农数据可能高于预期，主要就业增长或落在9万至13万区间，但由于回复率有限，存在较大的不确定性区间。

有意思的是，就连白宫官员本周早些时候也一直在努力降低公众的预期。曾是美联储主席候选人之一的美国国家经济委员会主任凯文·哈西特周一表示，多种因素正在共同作用，至少在目前情况下，这将使就业增长保持低位。

“我认为，鉴于目前的高GDP增长，就业人数略有下降是正常的……如果看到一系列低于以往水平的数字，不必惊慌。因为，人口增长正在放缓，而生产率增长却在飙升。这是一种不寻常的情况，”哈西特称。

穆迪分析首席经济学家Mark Zandi指出，“市场共识预期大概在5万左右。任何接近于零的数字都说明了形势是多么脆弱，非常疲软。这一切还是在没有出现裁员潮的情况下发生的，但裁员规模将会增加。我认为我们很快就会看到就业人数的减少。”