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来源：华尔街见闻

白银市场的历史性涨势近日遭遇剧烈逆转，演变为一场令散户投资者措手不及的崩盘。在投机狂潮推动下，这种贵金属的波动性一度堪比新冠疫情期间的“Meme股”，但随后迅速转跌，不仅抹去了巨额市值，更重创了追高入场的散户群体。

白银价格在上周四触及每盎司120美元以上的高点后，遭遇了惨烈的三日连跌，跌幅超过40%。尽管周二价格反弹了9%，但市场的极端波动已造成显著破坏。与此同时，黄金价格也经历了从高点下跌21%后反弹6%的剧烈震荡。

此次暴跌的导火索包括美国总统特朗普提名沃什担任美联储主席，以及交易所提高保证金要求等因素。然而，交易员普遍认为，暴跌的速度和残酷程度主要归因于近期投机狂潮的迅速逆转。此前数月，尤其是来自亚洲的散户资金大举涌入，试图利用这一波动性极高的资产获利。

市场数据显示，追踪黄金和白银的ETF自上周市场见顶以来，市值已缩水约1500亿美元。其中，深受散户青睐的杠杆类ETF遭受重创，一只两倍做多白银的ETF在两天内暴跌近70%，令活跃于Reddit等论坛的投机者蒙受了毁灭性损失。分析师警告称，白银因其高波动性常被称为“打了类固醇的黄金”，这种极端的市场走势实为一场“等待发生的事故”。

“Meme股”式的投机狂潮

虽然一月份出现了实物白银的抢购潮，甚至导致国家造币厂供应紧张、精炼厂加班熔炼首饰，但市场参与者指出，最狂热的投机行为主要集中在与贵金属挂钩的金融资产上。

Vanda Research的数据显示，散户投资者在1月份向白银ETF注入了创纪录的10亿美元资金。作为散户最青睐的标的，白银ETF SLV在上周的交易活动创下多项纪录。1月26日，当银价接近历史高点时，SLV的交易额高达394亿美元，与追踪标普500指数的最热门ETF SPY的419亿美元交易额几乎持平。而在去年同一天，SPY的交易量是SLV的70倍。

摩根大通全球数据资产和阿尔法小组负责人Eloise Goulder指出，1月份社交媒体上散户关于白银的提及量是过去五年平均水平的20倍。精炼商MKS Pamp的分析师Nicky Shiels表示：“一月将被铭记为白银像‘Meme股’一样交易的月份。”她甚至收到人们的留言，戏称她“正式在赌场工作”。

杠杆ETF重创散户投资组合

对于在价格高位通过杠杆工具入场的散户而言，此次回调是灾难性的。Global X ETFs的Trevor Yates指出，杠杆ETF通常由散户资金流驱动，因为机构投资者有更有效的方式获得杠杆。

其中，颇受欢迎的两倍做多白银价格的ETF——AGQ，在上周五暴跌60%，随后在本周一又下跌了9%。这种剧烈的单边下跌让许多高位接盘者损失惨重。

在Reddit论坛上，散户投资者的哀嚎随处可见。一名在上周接近银价历史高点买入AGQ的用户表示，截至周末已浮亏超过2.5万美元，并写道：“我今天失去了相当于税后年薪的资金，几乎是我的整个投资组合。”另一位交易白银衍生品的用户称自己“崩溃了”，因为在上周五银价单日创纪录下跌27%时，他损失了“天文数字般的金钱”。

StoneX分析师Rhona O’Connell直言：

“白银一直是一个死亡陷阱。过去几周这种抛物线式的走势，确实是一场等待发生的事故。”

政策触发与市场结构的脆弱性

此次抛售最初由宏观消息触发。特朗普提名沃什为美联储主席候选人，部分投资者认为沃什相比其他候选人更不可能屈服于降息压力，这在一定程度上缓解了市场对央行信誉丧失的担忧，而此前的担忧正是推动贵金属过去六个月反弹的动力之一。此外，中美两地交易所提高贵金属交易保证金要求，以及农历新年前的季节性抛售，也加速了跌势。

然而，白银市场的深度不足放大了这些影响。分析师指出，白银市场相对小众，无法应对今年涌入的巨规模热钱。CRU分析师Kirill Kirilenko解释称，这也是白银被称为“打了类固醇的黄金”的原因，它往往会在两个方向上都出现超调。当投资者急于退出看涨押注时，市场缺乏足够的流动性来承接，导致了价格的崩塌。

多空分歧与后市展望

尽管遭遇了戏剧性的暴跌，但目前的银价仅回落至1月中旬的水平。过去一年长期持有黄金和白银的投资者依然坐拥巨额收益。

部分市场人士将此次下跌视为深度反弹中的一次回调。咨询公司Acumet的Sébastien Le Page认为：

“这只是膝跳反应，我们仍处于牛市区域。”

而在在线投资论坛中，白银最忠实的拥趸们依然试图维持乐观情绪。尽管市场在上周四急转直下，一名Reddit用户仍呼吁“继续囤积”。甚至在周一跌幅加深后，仍有发帖者坚持看涨，称“这是有史以来最明显的长期买入信号”。市场的极度分歧预示着未来的波动性可能仍将持续。