智通财经获悉，曾经，囤积加密货币是名不见经传的公司推升股价的“必杀技”。而今，这一策略已沦为拖累市值的沉重负担。

数据显示，过去一年间，所谓“数字资产国债公司”股价中位数已暴跌62%，跌幅远超比特币的剧烈调整。这导致大批此类公司股价已跌破其持币资产净值——这意味着，若将这些公司清盘变现，股东所得反而更高。

这与DATs狂热时期的盛况形成鲜明对比：当时一家持有1亿美元比特币的公司，市值可达1.5亿甚至2亿美元。即便是该策略的先行者迈克尔·塞勒的Strategy Inc.(MSTR.US)，也随着加密货币热潮与币价一同退烧而股价低迷。目前其市值仅较其比特币持仓价值溢价9%，远低于巅峰时期超300%的溢价水平。

“自2020年以来，我们见证了迷因股、代币、SPAC等投机泡沫接踵而至，”RIA Advisors投资组合经理迈克尔·莱博维茨指出，“数字资产国债公司不过是又一个投机泡沫，其泡沫正体现在溢价上，而如今这一溢价已经崩塌。”

根据数据，2026年迄今，美加上市的数字资产国债公司中位数回报为下跌20%，而同期标普500指数成分股的中位数回报为上涨5%。

面对持续压力，B. Riley Securities分析师费奥多尔·沙巴林认为，DATs已不再吸引投资者。“这只是一次短期的兴奋高峰，随后投资者开始意识到，若要为股价高于底层加密资产的部分寻找理由，公司必须创造出超额回报来源。”

由于比特币本身不产生收益，那些股价疲软且面临债务到期的DATs公司，如今不得不抛售持有的加密货币以获取额外收入——这在以往是不可想象的。

比特币国债公司Empery Digital Inc.(EMPD.US)周一宣布，已开始出售比特币以回购折价交易的股票。去年12月，彼得·蒂尔支持的以太坊国债公司ETHZilla Corp.也宣布出售价值7450万美元的代币以偿还债务。

Strategy公司股价年内已下跌30%。周三，Canaccord Genuity因比特币价格下跌和溢价收窄，将其目标价大幅下调61%。该公司周四公布第四季度净亏损124亿美元，主因正是比特币价值缩水。

尽管如Strategy等部分DATs公司凭借强劲的资产负债表足以抵御当前低迷，其他公司则不得不寻求出路。2025年，由前共和党总统候选人维韦克·拉马斯瓦米联合创立的比特币国债公司Strive Inc.同意收购竞争对手Semler Scientific Inc.。DATs公司通常通过发行债务或证券筹集资金购买加密货币，在币价持续低迷的背景下，若未被更大规模企业收购，该领域的小型公司可能面临违约风险。

尽管DATs公司的价格与溢价崩塌来势迅猛，但RIA的莱博维茨对此并不意外。“若想持有比特币，直接持有比特币就好。我认为投资者终于开始认清这个事实。”他说。

来源：智通财经