在2026年“适度宽松”货币政策与“积极财政政策”的双重驱动下，中国债券市场正经历深刻变革。作为地方经济建设的重要参与者

在2026年“适度宽松”货币政策与“积极财政政策”的双重驱动下，中国债券市场正经历深刻变革。作为地方经济建设的重要参与者，城投公司正站在转型的关键节点上。国家通过“化债组合拳”与“产业升级战略”的协同发力，不仅为城投债市场注入流动性，更通过政策引导推动城投公司向产投平台转型，发行产投债成为破解融资困局、服务实体经济的核心路径。

一、政策红利释放：城投债市场迎来结构性机遇

（一）化债政策降低融资成本，重塑市场信心

自2024年中央推出“6+4+2”万亿化债组合拳以来，地方政府隐性债务规模从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，年均化债压力减轻80%。这一政策直接降低城投公司融资成本，以山东某区县级城投为例，2024年通过转型产投后发行非公开债券融资超10亿元，成本较以往降低1.5个百分点。同时，财政部明确“隐性债务清零”目标，推动城投平台在2027年6月底前完成市场化转型，政策确定性增强市场对城投债的信心，高等级城投债信用利差收窄至历史低位。

（二）货币政策宽松提供流动性支撑

2026年央行继续实施“适度宽松”货币政策，预计降准降息幅度达20-30BP，短端利率下行打开空间。资金面宽松直接降低债券发行成本，2025年非金融企业信用债平均发行利率已较2024年下降0.5个百分点。在“资产荒”背景下，城投债成为机构配置核心标的，2025年商业银行增持信用债规模超2万亿元，理财资金加价5-7BP抢购高评级城投债，需求爆发推动发行成功率提升。

二、产投债崛起：城投转型的必然选择

（一）政策倒逼转型，产投债成突破口

传统城投模式依赖政府信用背书，但在“35号文”“150号文”等政策约束下，城投平台需在2027年前剥离政府融资职能。转型产投成为唯一出路：通过资产重组、注入经营性资产，城投企业可将债务从政府隐性担保转为市场化资产支撑。例如，合肥建投通过布局新能源产业，经营性现金流增长30%，成功置换部分高息债务。2025年新增城投及产投发债样本显示，具备“产业属性”与“政策标签”（如绿色债、科创债）的主体融资优势显著，交易所市场私募债成为主要融资渠道，募集资金用途灵活多元。

（二）产投债支持实体经济，契合国家战略

国家明确要求产投平台聚焦“战略新兴产业”“科创领域”，避免垄断性行业。上海城投、盐城高新等企业通过投资集成电路、生物医药等高附加值产业，不仅实现国有资本增值，更带动区域产业链升级。2026年中央经济工作会议强调“创新驱动”与“扩大内需”，产投债成为连接资本市场与实体经济的桥梁。以临沂城投为例，其联合华为共建数字经济产业园，带动50余家中小科创企业落户，形成“产业投资+生态运营”的可持续模式。

三、政策协同发力：产投债发行成功率显著提升

（一）绿色及转型债券机制优化，拓宽融资渠道

2024年交易商协会发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》，从信息披露、资金管理、审批流程等五方面降低城投发行绿色债券门槛。政策优化后，绿色及转型债券成为城投新增融资主流通道，2025年样本中具备产业属性的城投主体绿色债发行规模占比超40%。例如，山东某城投通过发行乡村振兴债，募集资金用于农村产业融合项目，既符合政策导向，又获得市场青睐。

（二）专项债支持产投项目，形成政策合力

2026年专项债新增限额预计小幅抬升，重点投向科技创新、重大工程等领域。政策允许城投平台通过资产证券化（ABS）、基础设施REITs等工具盘活存量资产，将经营性资产转化为融资资本。例如，某中部省份城投通过发行停车场REITs，募集资金用于新能源充电桩建设，实现“资产-资金-产业”的闭环。此外，土储专项债、未售商品房回储等政策工具，进一步消减城投经营性债务，提升信用资质。

四、转型路径建议：城投公司如何把握机遇

（一）明确转型方向，聚焦核心产业

城投公司需根据区域资源禀赋选择转型路线：一是转型为区域运营商，从“建设”转向“运营”，如通过特许经营模式承接水务、垃圾处理等民生项目；二是转型为产业投资平台，围绕地方“十四五”规划布局战略性新兴产业，如新能源、生物医药、数字经济等。例如，深圳龙岗产投通过搭建专业投研团队，聚焦智能硬件赛道，项目IRR超15%，显著高于传统基建。

（二）强化市场化能力，构建风控体系

传统城投业务依赖财政回款，而产投需建立市场化投决机制。城投公司需完善“投资-风控-退出”全链条管理，引入职业经理人制度，建立差异化薪酬体系。例如，某省级城投通过“一企一策”差异化授权，赋予市场竞争类业务充分经营自主权，同时设立产业投资基金，以“基金+直投”模式撬动社会资本，降低自身杠杆率。

（三）用好政策工具，优化债务结构

城投公司需密切跟踪政策动态，积极申请隐性债务置换、专项债支持等工具，降低高息债务占比。同时，通过发行长久期产投债匹配产业投资周期，避免“短债长投”风险。例如，中国诚通2024年获批发行2000亿元“稳增长扩投资专项债”，重点用于“两重”“两新”项目投资，为央企产投债发行树立标杆。

五、结语：以转型破局，以创新致远

2026年是“十五五”规划开局之年，也是城投平台市场化转型的攻坚之年。国家通过“化债+产业”政策组合拳，既为城投公司卸下历史包袱，又为其指明转型方向。发行产投债不仅是融资工具的创新，更是城投公司从“政府融资平台”向“产业生态组织者”跨越的关键一步。唯有摒弃“机会主义”，构建市场化、专业化、可持续的商业模式，城投公司方能在产业变革浪潮中立于不败之地，为中国经济高质量发展注入新动能。