1月27日，国投瑞银基金接连发布两则公告，旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（以下简称“国投白银LOF”），为保护基金份额持有人利益，将于1月28日起全面暂停申购（含定期定额投资）业务，同时于1月27日开市起至10:30实施临时停牌，若二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，将进一步警示市场风险。

图片来源：国投瑞银基金公告

国投白银LOF的暂停申购并非突发，早在2025年12月26日，国投瑞银基金便已发布公告，暂停该基金C类份额的申购及定投业务，同时将A类份额单日申购上限压缩至100元，同时提醒投资者注意非理性投资的风险，然而，这一限购措施并未能有效平抑市场狂热。

截至2026年1月27日收盘，国投白银LOF二级市场价格报4.336元，对应基金份额净值的溢价率已突破46%。而在1月21日，该基金场内价格单日上涨9.19%至3.92元，较当日2.598元的场外净值溢价率已率先突破50%，资金套利情绪与投机热情交织推高风险敞口。

据机构之家统计，2026年开年不足一个月内，国投瑞银基金已针对该产品密集发布18次溢价风险提示公告，其中14次同步启动临时停牌机制，但高溢价情形始终未能有效缓解。

图片来源：同花iFind

国投白银LOF业绩与规模飙升

国投白银LOF的规模激增，依托于2025年下半年以来席卷全球的白银投资热潮。作为普通投资者参与白银市场的唯一公募通道，该基金受到资金追捧，实现规模与业绩的双重爆发。

业绩端，国际银价的“凌厉”涨势为基金净值提供强力支撑。Wind数据显示，伦敦白银现货价格自2025年10月初突破历史高点后，快速攀升突破60美元、70美元、80美元等关键关口，四季度单季涨幅达52.26%，截至2026年1月27日收盘更是突破111美元/盎司，自2025年初以来累计涨幅超279%。

受益于此，国投白银LOF2025年四季度净值增长率达62.43%，2025年全年累计涨幅130.99%，2026年开年不足一个月涨幅56.93%，成为国投瑞银基金旗下表现最佳的公募产品。

图片系伦敦白银现货价格走势

图片来源：Wind、机构之家整理。统计区间：2025.1.1-2026.1.27。

作为前唯一一只直接跟踪上海期货交易所白银期货的公募基金，产品的稀缺性吸引了大量寻求资产保值增值的资金涌入。根据该产品2025年四季报显示，报告期内基金份额从三季度末的53.22亿份增至93.6亿份，资产净值从66.4亿元攀升至189.44亿元，其中C类份额单季度从18.47亿份跃升至42.19亿份，环比增幅高达128.42%。即便在近期A类份额单日限购100元、C类份额暂停申购的背景下，场内交易活跃度仍持续攀升，1月27日停牌复牌后，单日成交额超30.44亿元，换手率达19.92%，市场对该产品的追捧热度未减。

对于此轮白银行情的驱动逻辑，国投瑞银基金经理赵建在2025年四季报中分析指出，美国政府最长“关门”危机、失业率抬升、美联储四季度两次降息合计50个基点，叠加伦敦白银现货阶段性紧张及白银被美国纳入“关键矿产”清单等多重因素，共同推动银价走出陡峭上涨曲线。

单只爆款难阻整体规模下滑

作为全市场唯一一只投资于白银期货的公募LOF基金，国投白银LOF在白银价格飙升行情中迎来规模爆发式增长，然而，这一单点突破似乎并未能扭转国投瑞银基金整体管理规模下滑的态势。

从行业背景看，2025年四季度公募基金行业规模持续攀升，截至2025年四季度末，全市场1.3万余只基金合计规模达37.64万亿元，较三季度末增加1.18万亿元，其中商品基金四季度末规模增速达4268.1亿元，环比增幅超过45%，成为行业规模增长的重要动力源。在此行业红利下，国投白银LOF凭借精准的赛道布局分得一杯羹，但国投瑞银基金整体却未能借势实现规模增长。

Wind数据显示，截至2025年9月30日，国投瑞银基金全部产品期末总份额为2218.21亿份，较2025年二季度末减少7.13%；对应期末净资产为2389.17亿元，环比下降4.17%，呈现份额与净值双降态势。

进入2025年四季度，国投瑞银基金的规模颓势并未得到扭转。截至四季度末，公司旗下产品资产净值合计2544.18亿元，同比下滑8.75%。而在2025年基金行业规模普遍实现增长的背景下，国投瑞银基金的行业规模排名却从第32位下滑至第34位，成为行业中少数规模出现缩水的基金公司。

图片系国投瑞银基金规模变化

图片来源：Wind

值得一提的是，除高溢价风险外，期货市场的持仓限制成为掣肘国投白银LOF规模扩张的硬性约束。根据《上海期货交易所风险控制管理办法》，期货市场对每一品种的每一月份合约均设置了严格的持仓限额。截至2025年三季度末，国投白银LOF在白银主力合约中的持仓占比已攀升至8.51%；到2025年四季度末，该基金规模进一步增至189.44亿元，对应白银主力合约的持仓占比更是逼近8.71%。在此背景下，若该基金继续开放申购，新增资金将因无法合规买入足额的白银期货合约，进而导致基金跟踪误差扩大，因此，停牌和限购似乎成为基金产品合规运作的唯一方式。

而当国投白银LOF因合规要求面临规模扩张的硬性限制，国投瑞银基金又该如何破局整体规模下滑的现实？