开年以来，宽基ETF市场呈现“冰火交织”的局面，交易额持续火爆，资金却在悄然撤离。

Wind数据显示，截至1月26日，股票型ETF年内日均成交额2427亿元，同比实现翻倍，多只宽基ETF成交额刷新历史纪录。另一边，宽基ETF却遭遇大规模赎回，年内净流出规模累计达7382亿元。多只宽基ETF出现明显资金流出。第一财经根据定期报告计算，仅9只重点宽基ETF的基金份额就较中央汇金等“国家队”去年底的持仓份额减少近870亿份，这一变动也坐实了“国家队”年初的减持动作。

这场暗流涌动的资金大挪移，实则是监管层对市场过热的“精准降温”。从上调融资保证金比例到证监会遏制过度炒作，一系列降温举措成功给逼近4万亿元成交额的市场行情“踩了刹车”。

“本轮监管层的出手更接近‘节奏管理’，为行情延续创造更稳健的运行环境。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱对第一财经表示，随着短期交易性资金降温，市场或有望逐步从“抢主题、拔估值”转向更强调产业趋势与盈利确定性的阶段。

数据印证“国家队”实施减持

A股市场在波动中延续交易热度，股票型ETF成交额持续放量。Wind统计显示，截至1月26日，全市场股票型ETF年初至今的日均成交额达到2427亿元，较去年同期的927亿元增长超162%。

年内，股票型ETF已连续10个交易日保持2000亿元以上的成交额，其中1月23日的单日成交额达到3152.31亿元，再次刷新年内高点。与此同时，多只宽基ETF产品的成交额迅速放大，甚至刷新单日历史成交纪录。

以沪深300ETF易方达为例，该产品在1月23日的成交额达到315.79亿元，创下历史新高。沪深300ETF嘉实则于1月26日创下161.78亿元的纪录。沪深300ETF华夏、南方中证500ETF等多只宽基产品均走出成交放量态势，相继刷新日成交纪录。

与火热成交相悖的是，宽基ETF整体呈现显著资金净流出态势，且流出规模持续扩大。Wind统计显示，截至1月26日，宽基ETF年内已经净流出7382亿元，其中近三个交易日净流出分别达770亿元、871亿元、1165亿元，流出速度加快。

值得注意的是，多只头部宽基ETF当前的基金份额已低于2025年末“国家队”的持仓水平。

2025年中报数据显示，中央汇金投资有限责任公司、中央汇金资产管理有限责任公司合计持有23只宽基ETF，合计份额达到3730.71亿份；而截至2026年1月26日，这23只宽基ETF的合计基金份额为3296.06亿份，较去年中期减少434.65亿份。

结合基金定期报告可进一步推断，“国家队”对部分宽基的减持动作主要发生在2026年初。第一财经查阅上述产品2025年四季报发现，除部分产品未在季报中披露国家队持仓外，其余产品在去年四季度均无国家队减持痕迹，且目前合计减少的份额远高于未公开持仓产品的规模。

以目前规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF为例，根据该基金定期报告，截至2025年底，“国家队”合计持有约735.13亿份，而1月26日时，该产品的基金份额为605.17亿份。简单计算可知，“国家队”年初以来至少减持了近130亿份，按照该产品的年内成交均价粗略计算，减仓金额达到621.86亿元。

类似情况同样出现在多只头部宽基ETF上。华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF均至少被“国家队”减持超120亿份；嘉实沪深300ETF、南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等产品也出现不同程度的减持。

综合估算，“国家队”仅对前述9只主要宽基ETF的减持份额就至少达到近870亿份，按各产品年内成交均价粗略估算，总金额或接近3600亿元。

中泰证券策略分析师张文宇认为，尽管本轮资金撤出力度空前，但从绝对仓位水平看，中央汇金在主要宽基指数上的配置仍处于高位区间，具备继续进行边际调节与节奏管理的空间。此外，从情绪与交易行为看，ETF资金撤出并未触发明显的风险厌恶情绪。

从“快牛”到“慢牛”的节奏管理

作为稳定资本市场的“压舱石”，中央汇金等“国家队”的持仓变动历来备受瞩目。回溯2023年末，中央汇金曾公告增持四大行及多只ETF，明确释放维稳信号。此次份额回落是否意味着市场风向生变？

多位市场人士认为，这并非反弹行情终结的信号，反而与监管层的降温举措形成呼应，共同推动市场回归稳健运行。“中央汇金大额减持ETF稳定了权重指数，价值股走势偏弱，但市场交易热度不减，科技成长方向加速轮动，实现了稳指数又不打压市场热度。”华南某公募投研人士对第一财经说。

事实上，年初A股行情的快速走高已积累一定风险。1月13日，上证指数上探4190.87点，刷新前期高点，成交额同步放量；14日，市场成交额逼近4万亿元，续创历史新高，且连续四个交易日突破3万亿元，过热迹象显现。

在此背景下，监管层迅速打出降温组合拳。1月14日，沪深北交易所同步通告，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。1月15日，证监会召开2026年系统工作会议，强调“坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头”。

随后，监管密集出手打击异常交易、悄无声息的权重股“大单压盘”，叠加宽基ETF的资金持续净流出，A股快速上涨态势得到有效降温。数据显示，截至27日，上证指数近10个交易日微涨0.03%，市场成交额回落至2.92万亿元。

西部证券研究发展中心分析师曹柳龙认为，ETF流出的核心原因并非对冲杠杆风险，而是通过遏制过快上涨的成交额来防范行情失序。ETF流出并不意味着行情终结，相反，从“快牛”切换至“慢牛”后，行情更能行稳致远。

在他看来，此次ETF大幅流出的核心导火索是成交额的异常放量。“这极有可能吸引大量投机资金入场，对市场环境形成扰动。”曹柳龙举例称，2007年3月和2015年4月，A股成交额快速抬升时，个人投资者开户数量出现了大幅增长。

“这种放量上涨的繁荣，会吸引缺乏风险识别能力的场外资金入场盲目追高。巨量资金在短时间内涌入市场，虽然带来了指数的上涨，但同时也带来了非理性的投机风险。”曹柳龙认为，年初以来的行情中，成交额再次快速逼近历史极值，如果没有ETF资金流出对冲，放任成交量继续无序放大，财富效应将吸引大量场外资金跑步入场，形成短期脉冲式行情。

“本轮监管层的出手更接近‘节奏管理’，核心目的在于抑制过度杠杆与题材炒作，为行情延续创造更稳健的运行环境。”金达莱表示，从市场反应看，指数并未破位回落，而是通过风格切换完成内部消化，说明当前市场对中期行情的定价并未发生根本性动摇。

“随着短期交易性资金降温，市场或有望逐步从‘抢主题、拔估值’转向更强调产业趋势与盈利确定性的阶段，结构性机会仍将主导。”金达莱说，接下来，业绩兑现重要性提升，重点围绕核心科技+制造主线。

张文宇认为，当前市场情绪仍处于偏热状态，显示出较强的投机惯性。金融监管部门或将延续并强化“降温”导向，以抑制局部过热风险。建议投资者适度降低对交易拥挤、估值透支的主题类资产的仓位，待市场风格出现明确切换信号后，再择机布局。

(本文来自第一财经)