来源：国际金融报

2026年开年以来，加密市场整体呈现出修复性上涨行情，上周比特币一度逼近9.8万美元。不过，本周加密资产反弹受阻并出现回落，号称“数字黄金”的比特币并没有像黄金、白银等贵金属一样持续上涨。

1月21日早间，比特币报出8.83万美元，24小时内下跌4.66%。以太坊大跌7.98%。截至1月21日22时50分，比特币报8.89万美元，24小时内下跌1.18%；以太坊报2979.77美元，24小时内下跌2.23%。

在行业专家看来，虽然比特币被称为“数字黄金”，但仍是高贝塔风险资产，而非纯避险工具。以比特币为首的加密货币目前在美元流动性主导周期，难以独善其身。本次下跌，最核心的影响因素依旧是外部的宏观环境冲击。

加密资产接连下跌

上周加密货币市场总体迎来了全面大涨，总市值超过3.2万亿美元。比特币突破9.7万美元，一度触及日线MA100和EMA120这一关键压力带。这是自2025年11月以来，比特币首次重返该重要日均线区域。

不过，这一波修复性上涨行情并未持续，本周加密资产接连下跌。1月21日早间，比特币报出8.83万美元，24小时内下跌4.66%。以太坊大跌7.98%，BNB（币安币）跌6.65%，Solana（索拉纳币）跌5.80%，XRP（瑞波币）、艾达币的跌幅也超过4%。截至1月21日22时50分，比特币报8.89万美元，24小时内下跌1.18%；以太坊报2979.77美元，24小时内下跌2.23%.

新火研究院院长丁元对记者表示，受格陵兰岛归属问题引发的美欧关税战升级，使得美国1月20日遭受“股债汇三杀”，道指下跌1.76%，标普指数下跌2.06%，纳指下跌2.39%，欧洲股市也全线低开。同时，美国十年期国债收益率上涨1.61%，美元指数跌破99。以比特币为首的加密货币目前在美元流动性主导周期，难以独善其身。

OKX研究院高级研究员赵伟告诉记者，本周加密资产反弹受阻并出现回落，更多体现的是阶段性调整。当前加密市场在此前一轮政策和机构利好集中兑现后，进入相对平稳的消化阶段，市场对短期利多的反应趋于理性，在市场展位有更多新叙事和新增变量时，价格表现更多体现为对前期涨幅的消化与整理。即比特币在过去一年中已完成大幅度上涨，并在高位区间运行时间较长，因此部分短线和趋势资金选择暂时观望，令市场流动性阶段性收敛。在这一背景下，价格对资金变化更为敏感，回落与震荡属于市场在当前阶段的正常表现。从更长的时间维度来看，这种在大幅上涨后的低波动整理，反而有助于充分换手和夯实筹码结构，为后续行情奠定基础。

“事实上，开年以来比特币的上涨主要受益于美国整体宏观环境的改善，包括更加鸽派的美联储主席，以及美联储开启的RMP计划（每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划）都进一步缓解了去年年底市场十分紧张的流动性，宏观预期的抢跑开启了本轮反弹。”HashKey Group高级研究员孙伟对记者分析指出，从本次下跌来看，最核心的因素依旧是外部的宏观冲击。情绪层面的另一项潜在利空在于：美国关于加密行业CLARITY法案（《2025年数字资产市场清晰法案》），由于内部分歧较大、推进节奏受阻，短期内难以形成明确的政策预期，进一步压制了市场的风险偏好。

“数字黄金”受到压制

2025年以来黄金和白银表现强劲，是典型的“贵金属大年”。相比之下，被称为“数字黄金”的比特币此前经历了较大幅度的上涨，目前更多处于市场消化和重新定价的阶段。

与此同时，随着ETF、托管和合规体系逐步完善，比特币被更深度地纳入传统金融体系，其定价逻辑正逐步向标准化金融资产靠拢。

赵伟表示，在加密行业暂未出现新的主流叙事和新增需求的情况下，比特币的短期波动更多体现为机构资金基于风险评估进行的仓位调整，而非情绪化的避险或追涨。在风险偏好尚未充分回暖的背景下，其价格表现也因此更偏向稳态运行。整体来看，这种上涨后进入整理的走势，更多体现了当前加密市场以存量资金博弈为主、节奏相对克制的运行特征。

“尽管比特币被称为‘数字黄金’，但它同时也具有类似纳斯达克成长股一样的高波动属性，因为比特币当前阶段的主要买盘仍然来自机构资金，其中包含了大量基于杠杆的基差和套利策略。”孙伟指出，在这种结构下，比特币的定价不可避免地会受到美元融资成本与全球流动性条件的约束。当长端利率上行、美元融资成本抬升、债券市场波动加剧时，黄金可以继续作为避险资产被动吸纳资金，而比特币则更容易受到去杠杆与资金成本上升的双重压制。

丁元认为，比特币虽有“数字黄金”叙事，但仍被视为高贝塔风险资产，而非纯避险工具。现阶段它更依赖机构资金流入（ETF净流入）、流动性扩张（美联储降息预期）和加密专属叙事（监管清晰、战略储备）。当下美联储维持基准利率、日本央行紧缩政策、美政府关门博弈、CLARITY法案延迟等，其实都在抑制其流动性，导致比特币难创新高。