白银凶狠，能单日涨超10%，也能单日下跌10%。这不，伦敦银跌近8.8%（一度跌超10%），伦敦金跌4.4%。

这种感觉和10月很像，只是波动幅度更大了。

受到逼仓传闻的影响，10月13日白银期货涨紧近7%、3天涨近10%，而后开始连续暴跌，10月17日和21日分别跌超5%和6%。

回头看当时的情况，有相似之处：过度投机之后+作为导火索的事件催化。

过度投资：现货逼仓+财政扩张（日本、欧洲等）+美国关门。

事件催化：10月17日贝森特表示，中美可能下周在马来西亚进行贸易谈判（缓和的迹象，当时的金银还有避险的属性）

本次的催化剂是：某欧美大行白银期货出现爆仓风险。

但有一个新迹象：芝加哥商品交易所（CME）上调白银期货保证金。

提高保证金的做法，从之前几次看，是白银牛市终结的重要因素：

1980年1月CME颁布了“Silver Rule 7“，大幅提高白银期货保证金需求，白银暴跌结束牛市，终结了亨特兄弟的百亿帝国。

当年，亨特兄弟以极低的成本控制了巨大的头寸，推动白银价格从1973年的1.50美元飙升至1980年初的近50美元。

1980年1月，CME颁布了“白银规则7”，严格限制白银期货的保证金购买，并限制合约持有数量，交易者必须拿出近100%的现金来维持头寸。在保证金追缴和资金链断裂的击下，亨特兄弟损失超过10亿美元，银价格也从50美元暴跌至3月底的10美元。

2011年4月至5月飙升期间，CME九天内五次上调保证金，导致白银单周下跌30%，但之后还出现了明显的反弹（跟随黄金）。

今年12月12日和12月29日，cme两次上调白银期货的保证金需求。这不是简单的风控调整，而是一记打向投机热潮的寒冰掌。

我对贵金属的态度，是谨慎而不是悲观：看不懂的离谱上涨，尽量不参与。

CME上调保证金能让市场更加理性，但并不意味着贵金属牛市结束。

2011年5月白银暴跌，但是黄金仍继续上涨，直到2011年9月（QE2阶段性结束）。

白银在暴跌后，也随之出现30%左右的反弹。

CME收紧+政策不那么宽松的预期，可能会是贵金属进入长时间调整的原因。

关注可能在本周公布的新美联储主席，看看会不会再补一刀。