近日债市小幅反弹，十年国债ETF（511260）上涨0.04%，近5日上涨0.39%，整体性价比强于超长债。目前，我们认为债市仍在走窄幅震荡行情，当前反弹暂未构成充分的入场条件，建议仍以配置思维为主，赚取确定性票息收益，可关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

来源：WIND

震荡行情是波段交易较为困难的时段。但从长期历史来看，利率的趋势性要强于均值回归特性，若贸然根据左侧信号抄底，有可能赚小钱亏大钱。我们认为，利率的趋势性来自于它和经济现实、货币政策的强相关，而宏观基本面往往具有明显的趋势性，货币政策也具备定力。25年以来，我国经济持续处于磨底阶段，传统部门的企业、居民投资不振，但政府投资进行了良好的补充；出口时刻保持韧性；消费在底部徘徊。供需错配层面，12月CPI再度温和抬升，PPI同比跌幅收窄。各种迹象似乎表明，我国经济逐渐确立了底部结构。

从政策层面观察，央行在去年第四季度货币政策报告中披露的新内容较为有限，也未显露急于降息的信号。其总体方向大致延续了同年12月政治局会议和中央经济工作会议的精神，而在边际调整上，则删去了“防止资金空转”与“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的表述。这一调整也侧面反映出央行对宏观经济的看法呈现中性且略偏乐观的态势。

若该宏观环境维持，则利率上行的概率会大于下行，波段交易的性价比不再有25年之前高。当然，若地产等传统领域出现风险事件、或发生国际局势冲击，也可能存在超预期机会。总体而言，我们认为久期居中的债券具备更强的配置价值，可关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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