来源：证券时报

1月14日，贵金属市场延续强势表现，白银领涨。国内白银期货大涨8%，再创上市以来新高。在海外市场，伦敦现货银价也历史性地突破90美元/盎司关口。

伴随金银价格走高，国际机构频频上调目标价。然而，白银背后的“挤仓”问题，意味着市场波动正在加大。不少业内人士也提醒投资者应当注意风险。

银价再度刷新历史纪录

截至1月14日下午收盘，沪银期货主力AG2604合约收报22763元/千克，上涨8.03%，持仓量增至34.47万手。伦敦现货银在亚洲交易时段最高升至91美元/盎司以上，海内外银价均刷新历史纪录。

白银无疑是近期市场焦点之一，本周一，在外盘上涨影响下，沪银期货收盘涨逾14%。根据市值数据平台Companies Market Cap数据，白银最新市值已突破5万亿美元，超越英伟达成为全球第二大资产。

“市场在宏观避险、资金博弈与结构性紧张的多重驱动下，继续呈现资金抱团、易涨难跌的强劲格局。在地缘政治层面，紧张局势正从多点同步升级，不仅驱使避险资金加速涌入黄金、白银等传统避风港，也引发市场对关键区域供应链可能中断的深切忧虑，进而在更广泛的商品领域激发了强烈的对冲与配置需求，共同推高了全球市场的整体风险溢价。”国信期货首席分析师顾冯达表示。

引人关注的是，白银市场的结构性“挤仓”逻辑持续得到数据验证。从库存数据来看，国内上期所白银库存持续处于历史低位，作为全球定价关键的COMEX交易所白银库存同样延续下降趋势——截至1月13日已降至约4.357亿盎司，较1月9日当周进一步减少0.9%，这一数据变化印证了海外现货白银市场的紧张状况仍在持续。

与此同时，作为中长期资金配置方向的重要参考指标，全球最大白银ETF持仓量在本周延续增长态势。

海外机构上调目标价

花旗集团近期上调了黄金、白银的短期价格目标价。该行预计，贵金属牛市行情将持续至2026年初，黄金未来3个月的目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元。

此外，瑞银集团、美国银行等机构也调高对银价的预期。瑞银认为，受中国市场交易激增及投资者热情推动，上半年白银或再上涨，下半年随着市场回归基本面，价格可能回落。

高盛分析师在研报中称，白银的低库存环境为市场“挤仓”创造了有利条件。在“挤仓”过程中，当投资者资金涌入并吸收伦敦金库中剩余的白银时，价格上涨会加速。然而，一旦市场紧张局势有所缓解，这种上涨往往会急剧逆转，导致价格大幅回落。

瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke表示，美国司法部近日对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，再次引发市场对美联储独立性的担忧。若市场对美联储独立性和美元储备货币地位的担忧持续存在，可能会吸引更多避险资金流入黄金和白银市场，从而推动金银价格突破当前高位。由于白银市场规模远小于黄金市场，且对美国利率和美元走势更为敏感，此类担忧情绪可能引发白银更剧烈的反应。不过鉴于过去几周的市场走势，白银相对于黄金的表现已经过度，市场情绪也过于亢奋。

交易所纷纷出手降温

异常火爆的市场吸引各方关注，为了防范风险，海内外交易所连续出手降温。

1月7日，上期所三箭齐发：白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手；同时，上调白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。

上金所1月12日发布通知，提醒会员单位做好风险应急预案，同时提示投资者做好风险防范工作、合理控制仓位。

海外交易所方面，芝商所集团（CME）近期多次上调白银期货合约保证金。就在日前，CME还宣布对黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金设定方式进行调整，从原先以固定美元金额为主的计算方式，转变为按照合约名义价值的一定比例进行计算。

国投期货分析师吴江表示，白银涨势处于海外投行再次上调预期目标位的尾部阶段，由于以极快速度兑现预期目标，短期价格顶部双向波动的风险极大。目前，COMEX金银比已经跌至51:1水平，上期所金银比已经降至46:1水平，前期基于金银比修复交易的驱动基本结束。