第一财经 作者：齐琦

1月12日，全球贵金属市场大幅上涨，COMEX黄金突破4600美元/盎司、沪银主力合约涨幅达14%，受美联储独立性担忧、地缘冲突、央行持续购金及去美元化等多重因素推动，但高位波动加剧与交易所提保、ETF限流等风险信号同步显现。

1月12日，全球贵金属市场迎来 “沸腾时刻”。

COMEX黄金期货价格直线拉升，首次站上每盎司4600美元整数关口，盘中最高触及4612美元/盎司；COMEX白银同步强势跟涨，最高触及84.69美元/盎司，盘中涨幅一度超过6%。

国内市场跟涨，截至12日收盘，沪金期货主力合约盘中最高涨至1031元/克，沪银期货主力合约单日涨幅高达14%，收报20945元/千克，7个远月合约均收于涨停。

“周一(1月12日)金银价格再创新高，将维持对贵金属的看涨预期，”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者称，尽管美联储主席鲍威尔被调查一事具有突发性，但它对贵金属市场的影响不是短期的，而是给上涨行情添加速度。长期看，美联储独立性受损属于不可逆的制度性损伤，叠加地缘冲突、全球去美元化、各国央行持续购金等核心叙事形成共振，共同强化贵金属的上涨逻辑。

但高位波动风险不容忽视，近期全球期货交易所干预措施频出，贵金属品种交易保证金被多次提高。1月12日盘后，上海黄金交易所发布通知称，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升。并提示各会员单位密切关注市场行情变化，投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

贵金属涨势再起

除了黄金、白银，周一全球期货市场金属价格普遍上涨。

伦敦金属交易所(LME)6个有色金属期货合约全部收涨，其中LME锡、LME铜分别收涨约5%、2%。

国内期市，贵金属期货也重燃涨势，沪银主力合约盘中最高触及20998元/千克的历史高点，部分远月合约涨停，铂、钯期货收涨。多头氛围浓厚，有色金属全面走强，其中沪锡封涨停，沪镍大涨逾5%，沪铜和国际铜涨幅超过3%。

宏观面上，美国劳工部最新发布的经济数据显示，美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的增加6万人。

“美国新增就业岗位疲软、失业率下降以及美元走软，这些因素加在一起，为金价提供了新的支撑”一位贵金属交易人士告诉记者，

周二将公布的通胀数据或继续对金价造成价格冲击，市场预期美国顽固的通胀可能会减缓降息步伐。这意味着美联储没有降息的迫切需要，黄金近期涨势可能有限。

中金公司研究报告称，当前黄金价格已经脱离基本面指标，市场波动明显增大，具体点位预测难度较高，建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点。该机构预期2026年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持。未来黄金可能不是单边上涨行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。

“这套逻辑同样适用于白银等商品。”中金公司还提到，但由于白银的市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度会大于黄金，波动风险更大。

长期看，央行“囤金”依旧形成价格支撑。央行最新数据显示，截至2025年12月末，国内黄金储备报7415万盎司(约2306.323吨)，为连续第14个月增持黄金。市场分析人士指出，金银价格持续高位运行既得益于地缘风险的不确定性的刺激，也来自需求端长期高增长。

新湖期货进一步分析，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。

配置风险再审视

为防止高位资金涌入，黄金ETF开始“限流”。

1月12日盘后，易方达黄金ETF公告：1月16日起暂停申购，1月19日恢复。至此，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2236.8亿元。

公告显示，易方达此次暂停申购是为“调整黄金现货实盘合约申赎对价，保护持有人利益，保障基金平稳运作”。具体调整为：自下周一起，最小申赎单位由30万份降至10万份；实物申赎标的由上金所Au99.99、Au99.95两个合约精简为仅保留Au99.99。换言之，基金提高了实物申赎门槛，也降低了现货合约错配风险。

刚刚过去的2025年，金价累计上涨55%，在价格波动下规模最大的华安黄金ETF也曾去年调整现货合约申赎对价，以及博时黄金ETF、国泰黄金ETF均出现过类似的调整。

业内人士指出，金价越高波动越大，ETF管理人通过“缩口子”既能平缓申购冲击，也能防止因现货合约升水带来的跟踪误差。

上周，贵金属板块一度回调，但利空仅维持两日便被地缘风险买盘消化，波动放大令机构重新审视配置风险。

根据彭博商品指数(BCOM)调整，2026年黄金目标权重比例从14.29%升至14.90%，白银从4.49%降至3.94%。新权重将于1月15日正式生效。市场预期这一调整将对近期贵金属强势行情构成扰动，其中白银短期内的被动抛售压力或大于黄金。

新湖期货研究所副所长李明玉对记者分析称，彭博商品指数对贵金属权重的调整，可能会给外盘黄金和白银期货市场带来超60亿美元的卖盘，约占黄金期货未平仓规模的3%和白银期货未平仓规模的10%。不过白银可能会受到调权、CME提保以及美国232调查关税可能落地的多重因素影响，波动会更大。

对于个人投资者而言，申万宏源证券研究报告提到，短期而言，股票与黄金、美元与黄金均可能发生同涨同跌，避险的属性已经有所变化。风险方面，黄金本身的波动和风险也不输股票，若长期持有(超过10年)，在一定比例下，黄金依然是抵御通胀、对冲资产的不错选择。但1~3年的持有期限下，仍需密切关注央行购金节奏与地缘政治风险的问题，并且合理控制黄金占整体资产配置的比例，并根据个人投资承受能力设定离场节点与止损位。