来源：金十数据

金价有望在今年年底前攀升至新的纪录高位。摩根士丹利预测，到2026年第四季度，金价将达到每盎司4800美元，因为利率下降、央行购金以及持续的地缘政治风险将继续推动对这一传统避险资产的需求。

该行在1月5日的一份研究报告中表示，贵金属的此轮上涨正受到宏观经济和政策转变的共同支撑，包括预期中的美联储降息周期、美联储领导层更迭，以及央行和投资基金的持续购买。

黄金已经走出了一波历史性行情，现货黄金2025全年涨幅超64%，创下自1979年以来最强劲的年度表现。

避险需求重燃

本周，在美国军方控制委内瑞拉领导人马杜罗后，黄金价格再次跳涨，此举加剧了能源和金融市场的地缘政治不确定性。分析师表示，在许多投资者已经采取防御性姿态之际，此类突发事件重新激活了避险买盘。

“委内瑞拉周边的局势显然重新激活了避险需求，但这叠加在现有的对地缘政治、能源供应和货币政策的担忧之上，”德国贺利氏贵金属交易员亚历山大·楚姆夫（Alexander Zumpfe）表示。

投资者通常在经济和政治紧张时期寻求黄金，因为这种贵金属在低利率环境下往往表现良好，此时持有非生息资产的机会成本下降。

摩根士丹利在报告中表示，委内瑞拉的近期事件可能会强化黄金作为价值储存手段的吸引力，尽管该行并未将这些事态发展作为其4800美元预测的正式依据。

摩根大通近期也上调了金价展望，预测到2026年第四季度金价将达到每盎司5000美元，长期看将达到6000美元。

“尽管此轮黄金涨势过去并非、未来也不会是线性的，但我们相信，驱动金价重新定价走高的趋势尚未耗尽，”摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内娃（Natasha Kaneva）在2025年12月18日的一份报告中表示，并指出贸易不确定性和持续的地缘政治风险正助长避险需求，促使央行和投资者继续分散配置黄金。

荷兰国际集团（ING）的分析师也看好黄金的进一步上行空间。该行在1月6日的报告中表示，央行的黄金购买以及对美联储进一步降息的预期正支撑着这种贵金属。

美联储政策与美元前景是关键驱动力

摩根士丹利的最新预测较此前展望大幅上调。2025年10月，该行将2026年黄金预测上调至每盎司4400美元，理由是预期美国降息、美元走弱以及强劲的机构资金流入。

“投资者不仅将黄金视为对冲通胀的工具，还将其视为从央行政策到地缘政治风险等一切事物的晴雨表，”摩根士丹利金属与矿业大宗商品策略师艾米·高尔（Amy Gower）在去年10月的报告中表示。“我们预计黄金有进一步上行空间，这受到美元走弱、ETF强劲买入、央行持续购买以及不确定性背景支撑对这一避险资产需求的推动。”

黄金在全球央行储备中的占比也于近期自1996年以来首次超过了美国国债，摩根士丹利将这一进展描述为一个“强有力的信号”，表明投资者对这种贵金属的长期价值充满信心。

由实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）录得了创纪录的资金流入，这显示出机构和散户投资者的兴趣。

“即使是非专业买家，或者说散户投资者，也加入了抢购黄金的行列，”摩根士丹利分析师在去年10月的报告中写道，并补充说，对美元走弱以及更广泛的脱离美元计价资产趋势的预期，进一步支撑了黄金需求。

美元在2025年全年下跌约9%，创下2017年以来最差年度表现。

白银与铜亦受关注

尽管黄金仍是摩根士丹利首推的大宗商品，但该行也强调了其他金属市场的强势表现。

对于白银，分析师表示2025年标志着一个结构性供应短缺的高峰期，中国的新出口许可要求增加了上行风险。受工业需求、投资流入和供应紧张的综合推动，白银去年飙升147%，创下有记录以来最强劲的年度涨幅。

“投资者兴趣依然强劲，因为白银支持的ETF持续吸引资金流入，”荷兰国际集团分析师在近期的一份报告中表示，并将2026年前景描述为“积极向好”，其支撑因素包括来自太阳能电池板和电池技术的坚实工业需求，以及持续的投资资金流。

在基本金属方面，摩根士丹利表示看好铝和铜，两者在需求上升的同时都面临持续的供应限制。印度尼西亚以外的铝供应依然紧张，而美国重新采购的迹象推高了价格。

铜价在伦敦金属交易所（LME）也大幅上涨，三个月期铜本周触及每吨13387.50美元的纪录高位。摩根士丹利表示，美国的进口需求和持续的矿山供应中断，正使全球市场在进入2026年之际保持紧张。

镍是另一个表现突出的品种，摩根士丹利表示，印度尼西亚的供应中断风险正在支撑价格，但也警告称，大部分风险可能已被市场消化。