近日，国内两大能源央企国网系与中石油系的金融资源置换正式落定关键环节。国网英大公告显示，其全资子公司英大证券拟以11.29亿元对价，将所持英大期货100%股权转让给中油资本全资子公司中油资本有限；同步，中石油集团拟向国网英大控股股东国网英大国际控股集团无偿划转3%的中油资本股份。英大期货近年业绩持续承压，2025年一季度已陷入实质性亏损，此次资产剥离既是国网系优化业务结构、聚焦主责主业的战略举措，更成为当前期货行业整合加速的典型缩影。

11.29亿股权易主

央企协同下的资源精准置换

2025年12月26日晚间，国网英大发布的股权处置公告，正式宣告拥有近30年经营历史的英大期货将告别国网体系。根据公告细节，英大证券与中油资本有限已签署《股权收购合同》，此次交易采用现金支付方式，不涉及股份发行，也不构成关联交易及重大资产重组。

从交易定价来看，本次转让以2025年3月31日为评估基准日，英大期货彼时净资产账面价值为10.43亿元，评估增值8661.31万元，增值率8.31%。值得注意的是，这一溢价率远低于行业平均并购溢价水平，侧面反映出市场对英大期货当前价值的谨慎判断。

交易推进层面，目前已完成关键前置程序——2025年12月2日，本次交易涉及的资产评估结果已获国务院国有资产监督管理委员会备案确认

不过，交易仍需走完两项核心流程：一是取得国有资产监督管理部门的最终批准，二是中油资本有限作为英大期货控股股东的资格需获得中国证监会核准。若交易顺利完成，英大期货将不再纳入国网英大及英大证券的合并报表范围，控制权正式划转至中油资本体系。

更为关键的是，这场股权交易并非孤立行为，而是两大能源央企战略协同的配套动作。

与股权出售公告同步，中油资本披露，中国石油集团拟通过国有股份划转方式，将其持有的中油资本3%股份无偿划转给国网英大控股。划转完成后，中国石油直接持股比例将从77.35%降至74.35%，仍为控股股东，而国网英大将跃升为中油资本第二大股东。

业内分析人士指出，“资产出售+股权划转”的组合模式，本质是国网系与中石油系的精准资源置换。英大期货作为国网系金融板块的“非核心资产”，成为此次央企协同布局中的重要“置换筹码”，双方通过该模式拓宽合作领域，实现优势互补与共赢发展，更是践行国务院提升上市公司质量部署、发挥国有企业“六个力量”的具体实践。

从行业视角来看，此次交易颇具特殊性。过往期货行业并购整合中，多为券商主动收购期货牌照以完善业务布局，而券商出售期货子公司的案例较为罕见。

此次英大证券出售期货子公司，凸显出其对期货业务战略定位的重大调整。对于处置动因，国网英大在公告中明确表态，转让英大期货股权有利于公司聚焦主营业务，优化业务结构，增加现金流入，集中资源拓展转型业务，对实现战略转型起到积极作用。

业绩持续承压

英大期货的经营困局与母公司的战略腾挪

公开资料显示，英大期货注册资本6.58亿元，在全国十余个城市设有分支机构，2024年证监会分类结果已从B类BB级上升为BBB级，还曾荣获“最佳商品期货产业服务”等奖项，看似具备扎实基础，但光鲜背景未能掩盖经营能力的短板，近年业绩持续下滑。

财务数据清晰勾勒出其经营困境：2024年，英大期货实现营业收入1.01亿元，看似保持一定业务规模，但净利润仅123万元，利润率低至1.2%。对比母公司英大证券同期表现，后者2024年实现净利润1.76亿元，英大期货贡献了超过12%的营收，却仅贡献不足1%的净利润，盈利效率处于行业垫底水平。

进入2025年，英大期货经营状况进一步恶化。一季度实现营业收入1922万元，净利润却录得-1043万元，单季亏损额竟是2024年全年利润的8.5倍，陷入实质性亏损。核心业务指标同样持续萎缩，2025年上半年，公司手续费收入0.35亿元，同比大幅下降36.27%；作为衡量期货公司业务规模的关键指标，日均客户权益仅19.42亿元，同比下降11.96%，而2024年其客户日均权益规模还曾达到21.83亿元，同比增长9.02%。

现金流层面更是不容乐观。2024年英大期货经营活动现金流量净额为-2.24亿元，2025年一季度进一步扩大至-3.02亿元，连续两期大额为负，资金链承压明显，暗藏运营风险。

在英大期货陷入经营困境的同时，母公司英大证券年内已完成关键人事调整，为战略转型铺路。2025年9月，英大证券原董事长段光明卸任，56岁的国网系老将马晓燕接任，距段光明2022年8月上任仅三年时间。履历显示，两人均出自国网体系，段光明曾担任国家电网办公厅副主任、驻香港办事处主任等职，马晓燕则历任国网英大国际控股集团总会计师、总经理等关键岗位，此次履新被视为国网系对金融板块战略调整的重要信号。

值得注意的是，英大证券自身业绩呈现“营收波动、净利增长”的稳健态势，更凸显出英大期货的“拖后腿”属性，也为其剥离该资产提供了底气。2024年，英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，但净利润达1.76亿元，同比增长64.43%；2025年上半年，实现营业总收入3.89亿元，同比下降3.72%，净利润1.07亿元，同比增长36.81%，核心驱动力来自自营业务投资收益的提升。

行业整合加速

中小期货公司生存空间遭挤压

英大期货遭母公司剥离，并非个例，而是当前期货行业加速洗牌的真实写照。近年来，在监管趋严、业务同质化加剧、头部效应凸显的三重压力下，中小期货公司的生存空间持续被压缩，股权出售、挂牌转让案例频现。

2024年10月，中融汇信期货100%股权公开招募投资人，原股东拟整体退出；2025年8月，中海信托拟以4.22亿元底价转让国联期货39%股权，且两次挂牌均未征集到意向受让方。这些案例与英大期货的遭遇如出一辙，共同反映出中小期货公司在行业竞争中的被动处境。

从行业背景来看，本轮期货公司整合之风渐起，既是政策引导的结果，也是市场发展的必然选择。政策层面，自2022年8月《期货与衍生品法》实施以来，行业内机构整合、收购案例日益增多；2025年5月，证监会将修订《期货公司监督管理办法》纳入重点项目，草案拟提高业务准入门槛和净资本要求；9月修订的《期货公司分类评价规定》删除“成本管理能力”“净资产收益率”指标，鼓励期货公司加大投入走规模化经营道路。

市场层面，大宗商品价格波动加剧，“负油价”“伦敦镍”等黑天鹅事件频发，风险抵御能力成为期货公司核心竞争力，而资本规模小、业务单一的中小公司往往处于劣势。在此背景下，头部期货公司掀起增资潮，国泰君安期货、东证期货等年内均完成大额增资，进一步拉开与中小公司的资本差距，行业集中度提升成为必然趋势。

新东家赋能

英大期货的“重生”机遇与挑战

对于持续亏损的英大期货而言，被中油资本收购或许是一次“重生”的机会。作为中国石油集团的金融平台，中油资本已构建涵盖银行、信托、保险、金融租赁等多元业务的综合金融体系，但此前尚未直接持有期货牌照，仅通过子公司参股中银国际期货间接涉足相关业务。

英大期货拥有期货经纪、交易咨询、风险管理子公司等全面经营资质，截至2024年末，其注册资本、净资本、净资产均高于行业中位数，风险监管指标持续合规。中油资本收购后，将直接补齐衍生品风险管理的重要金融工具和平台，形成覆盖更广、功能更全的综合金融服务体系，完善金融服务闭环。

协同价值还将体现在多维度：客户资源方面，中油资本积累的庞大机构与个人客户群体，可通过联合营销助力英大期货快速拓展业务；仓储资源方面，可推动集团自有仓储升级为交易所交割仓库，构建“生产/贸易—仓储交割—期货风险管理—供应链金融”一体化生态；数据协同方面，英大期货的市场一线信息优势，结合中国石油集团全产业链数据，可精准匹配上下游企业风险需求，提供定制化套保策略，强化能源产业链风险防控能力。

更值得关注的是，英大期货在电力领域的专业积累，与中国石油集团“到2035年新能源新业务与油、气‘三分天下’”的战略高度契合，可助力提升集团绿电交易规模和碳资产管理能力，为能源行业绿色转型提供金融创新支撑。

不过，机遇背后仍有挑战。

英大期货面临的持续亏损、脆弱的资金链、受损的市场声誉等问题，都需要新任股东投入大量资源进行修复。其未来能否在中油资本的赋能下，依托能源产业背景实现跨越式发展，仍有待市场的进一步观察。