文 | 日晞研究所，作者 | 咸闲，编辑 | 咸闲

近日，当黄金价格屡创新高，市场的聚光灯却意外转向了它的“平民兄弟”，伦敦金属交易所的电子交易系统跳出一个历史性的数字，现货白银已经突破每盎司60美元关口。

它逐渐地没有了黄金替代品的旧标签，而是在工业革命、金融投机与消费变革的三重浪潮中，悄然晋级为全球资源博弈中不可忽视的新焦点。

这一走势背后，成就它的是供需格局的深刻变化。

2024年全球白银供应缺口将达到2.1亿盎司，这已是连续第四年出现短缺。库存方面，白银的LBMA库存已下降约1万吨，截至2025年8月为2.2万吨，如今的白银市场现货已经变得较为紧张。

图片来源：【浙商证券】 重视白银短缺机会

而在过去十年里，白银需求中大约50%来自工业领域，而这一比例在2024年预计将升至60%以上，其中光伏产业的贡献最为突出，根据国际能源署最新报告，仅光伏产业的用银需求就比三年前增长了140%。

白银市场的这一轮疯狂，究竟是短期的投机炒作还是长期结构化的必然走向？

白银为何甩开黄金？

白银价格上涨成为了一个完美风暴，现货急缺，工业需求刚性增长，黄金上涨又打开比价空间，而供给却因伴生矿特性弹性不足，三股力量汇集。

世界白银协会的数据显示，2024年全球白银供应预计为10.1亿盎司，而总需求将达到惊人的12.2亿盎司，出现连续第四年供应短缺，缺口达2.1亿盎司，为历史第二高水平。

白银不再是黄金的退而求其次，迎来了金融属性与工业属性的双重高潮。

那么，这些白银都去哪里了？

首先，工业需求成为首要驱动力，特别是光伏产业。

白银本身的工业用途占比高达 50%，而黄金正是因为价格极高（是白银的约80倍），绝大多数工业场景就会选择更便宜且性能足够的材料替代，避免成本过高，因此黄金的工业需求占比仅约10%。

国际能源署(IEA)最新报告显示，2024年全球光伏新增装机容量将达到约550GW，创下历史新高，仅这一项就将消耗白银约1.6亿盎司，占总工业需求的近三分之一。

随着AI技术在高发展的趋势中，数据中心的服务器、交换机连接器也都是需要大量使用白银触点来实现信号之间可以传输。贝恩咨询预测，到2030年，全球数据中心对白银的年需求可能增长至3000万盎司以上，是目前水平的两倍。

这些需求并非由白银价格高低决定，而是由全球的能源政策和技术进步路径所驱动。

即便银价上涨，短期也难以找到大规模、等性能的替代材料，因此需求曲线刚性而陡峭，这些蓝海行业就为价格上涨提供了坚实的支撑面板。

而如今当金价突破历史新高，确认了牛市趋势后，大量投机资金和散户投资者就会寻求“更具性价比”的下家。

那么，单价低、波动大的白银自然成为首选，有了工业运用的支持，它如同黄金牛市的高弹性品种，能吸引追求更高收益的激进资金。

在过去，全球约80%的白银是作为铜、铅、锌、金等主金属的副产品产出的，这意味着白银的供给决策权不在自己手中。

当这些主金属因自身周期或价格原因，矿山投资不足或停产时，白银供应会随之收缩，即使此时银价高企，矿商也无法为单纯增产白银而大幅扩产。

在需求爆发时，供应端承受极大压力，它无法像独立大宗商品那样灵活、快速地响应价格上涨信号。

这种依附性、缺乏弹性的供给模式，就使得供需缺口难以在短期内被弥补，为价格的持续上涨，甚至阶段性飙升创造了绝佳的条件。

谁是这场游戏的玩家？

面对极大的成本压力，光伏组件制造商正面临严峻挑战。

对于先进的光伏企业来说，一般都已经与全球主要银浆供应商签订了长期协议，锁定了约60%的需求价格。但那些中小企业就不好运了，根本拿不到长单，只能随行就市，承受剧烈波动。

这就引发了一场全行业为了降低成本的“去银化”技术竞赛。光伏企业开始加速推进“银包铜浆料”和“电镀铜”技术产业化进程的第一步。

如头部企业隆基、通威、晶科等都在双线布局。一方面推动银包铜的快速应用以解近渴，另一方面巨额投入去研发电镀铜，以谋远虑，确保在下一轮技术迭代中不会落后。

所以，这场由成本压力下的技术变革，就进一步得拉大企业间的差距。

当资源开始稀缺之后，权力的把控者就开始出现了变化！

传统矿业的价值链是线性的，从勘探、开采到冶炼；而循环经济的价值链是环状的，从回收到再生到再应用。在这个环状体系中，贴近消费终端的企业反而获得了优势。

许多电子制造商、光伏企业、甚至市政系统，都在积极布局回收业务，它们既是最前端的消费者，也将成为最末端的资源提供者。

回收市场就在当今格局下，开始了“角色升级”。11月21日，在2025 SMM白银产业链年会暨白银回收与应用产业大会的主论坛上，常州瑞赛环保科技有限公司总经理庄虎梁就讲述了关于“光伏回收产业白银回收市场的机遇与挑战”，‘光伏回收产业正在从单纯的环保责任，演变为兼具资源安全保障与经济效益的战略性产业。’

然而，白银回收的崛起，只是一个开始。随着铜、锂、钴等其他关键金属面临类似的供应压力，循环经济的基础设施将成为21世纪最重要的资源基础设施之一。那些今天在白银回收领域建立的技术标准、网络体系、商业模式，很可能成为明天多种战略金属循环利用的通用模板。

图片来源：SMM公众号

有趣的是，专业领域进行循环革命与大众消费认知变化就沿着两条平行的轨道同步演进。

普通人也想获利，年轻一代早已开始重新定义白银的价值。在小红书平台，“银饰投资”相关笔记过去一年增长300%，浏览量突破3亿次。与传统黄金消费强调“保值传承”不同，新一代消费者将白银视为“可负担的质感”——既是投资品，更是个人表达的媒介。

而白银饰品消费的客户中，25-35岁女性占比超过70%，她们购买银饰的理由从‘保值’转向‘悦己’和‘表达态度’。”

白银投资的“悦己化”趋势也展现了逐渐变得平民倾向，白银LOF基金因其低门槛，百元即可起投，自认就成为年轻人参与贵金属投资的“入门券”。

“我不是指望这个暴富，而是享受参与趋势的过程，就像购买一场电影的首映票。”一位90后投资者这样描述他的心态。

下沉市场的消费升级也为白银打开了新空间。在三四线城市，足银首饰较金的低价格，既满足了人们对“贵金属”的向往，又保持了可接受的价格门槛。

白银的狂飙就不再是一时的疯狂，它映照出的是我们这个时代在产业升级、投资理性与消费哲学上的所有渴望、焦虑与智慧。

在剧变中，或许唯有洞察从矿场到生产线，从交易平台到消费者手腕的完整价值链，才能把握变革中的确定性。

参考资料：