2025年，当A股在科技成长引领下轰鸣向前，同业机构凭借敏锐的嗅觉在AI、高端制造等新兴赛道上赚得盆满钵满时，大成基金旗下多只权益产品业绩显著落后，规模出现萎缩，与市场整体表现形成鲜明反差。

一、牛市里的“局外人”

2025年即将接近尾声，这是股市红红火火的一年。沪深300指数今年以来（截至2025年12月10日）的涨幅达到14.82%，上证指数也一度站上4000点大关。

沪深300指数今年以来日线图。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

股市火热的行情下，基民也“跑步”进场。全市场股票型基金的份额从年初的199,208亿份增长到223,348亿份，涨幅达到12.1%。

但是在这样火热行情下，大成基金却出现了明显的“掉队”。大成基金的股票型基金份额从年初的243.8亿份下降到了200.9亿份，不升反降了17.6%。

全市场股票基金份额大增的情况下，大成基金却在快速衰退。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

值得一提的是，大成基金权益条线的招牌产品大成高鑫A，今年以来的业绩实在让人遗憾。15.76%的收益，在同类基金中排名723/969！

大成基金权益代表作大成高鑫A今年以来的表现远远跑输同类。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

二、“深度价值”风格的依赖

大成基金管理有限公司成立于1999年，是中国首批“老十家”基金公司之一，国泰海通证券数据显示，截至2025年二季度，大成基金在全行业公募中权益类绝对收益近十年、五年排名分别位列第二（2/81），第六（6/137）。

其中，徐彦被市场视为价值投资派的代表性人物，与刘旭、韩创并称大成“三剑客”，公司主动偏权益产品的规模70%以上集中在这三人手中。

从今年的收益率来看，徐彦在管的多只基金年内收益率在14%左右，依然保持着自己的节奏。刘旭的年内收益率与徐彦不相上下，他的投资组合中，很少看到追逐市场热点的痕迹，更多的是基于独立研究的长期持仓。

从整个公司层面来讲，大成基金在成长风格上的整体配置要远远低于其他公司，仅为21%，远低于30%以上的一般水平。

大成基金的权益风格分布对比其他基金。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

具体到基金经理和基金产品，刘旭的代表产品，大成高鑫A。这只基金的规模达到了114.5亿元，是大成基金绝对的明星权益产品。但是今年以来的业绩并不理想，不仅远远跑输同类平均水平，甚至没跑过沪深300指数！

刘旭的产品今年业绩相当惨淡。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

通过对大成高鑫A的业绩深度分析，其近1年的选股能力仅为0.85%，与同类平均水平的1.06%存在明显差距，择时能力更差，为-2.26，远远低于平均水平的-0.78。系统风险的控制，为0.56，小于平均水平的1.13。

大成高鑫A的选股和择时能力都差于同类平均水平。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

大成高鑫A的持仓风格整体属于中大盘深度价值风格。十大重仓股里面更多是中国移动、美的集团、腾讯控股、海尔智家、中国海洋石油等等。

大成高鑫A持仓集中于大盘价值股。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

徐彦的代表产品，大成睿享A。这只基金的规模达到48.8亿元，同样是大成基金的王牌权益产品。今年以来的业绩同样不理想，远远跑输同类平均水平，也没跑过沪深300指数！

大成基金权益支柱徐彦的产品今年业绩相当惨淡。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

通过对大成睿享A的业绩进行深度分析，基金的择时能力严重跑输同类平均水平，为-1.80，远低于平均的1.72。选股能力也并不突出，为0.25%，低于同类平均水平的0.29%。与大成高鑫A的特点类似，系统风险也较低，为0.57，低于同类水平的0.89。

大成睿享A的择时能力远差于同类平均水平，完全没有发挥混合型基金的优势。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

大成睿享A的整体风格同样属于中大盘深度价值风格。持股集中度虽然低一些，但是十大重仓股里面依然以中国海油、中国移动、中兴通讯等为主！

大成睿享A持仓集中于大盘价值股。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

值得注意的是，大成睿享A在三季度还在加仓中国海油、长春高新、中国移动，反而减持华勤技术、中兴通讯。

大成睿享A三季报显示还在加仓价值股。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

徐彦的另一只今年3月份的新发产品，大成兴远启航A。这只基金自3月11日成立以来一直不建仓，直到9月份才慢慢开始建仓，引发投资人关注。

大成兴远启航A成立后迟迟不建仓。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

徐彦在二季报中作出回应。他表示，该基金自成立以来尚未系统建仓，主要原因在于其他已运作产品已有一定浮盈且净值处于高位，而新基金则需“从零开始”。他坦言，“判断股价波动不是我的强项”，并指出当前市场环境相较几年前已发生巨大变化，企业价值被显著低估的标的数量大幅减少，为新基金建仓带来挑战。他同时承诺，“将在规定时间内完成建仓”。

大成兴远启航A基金规模大跌。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

三、老牌公募的“中年危机”

作为中国公募行业的初代“拓荒者”，大成基金跨越二十余载的深厚资历，成就其昔日的荣耀。然而如今，大成基金的非货规模仅为2884.58亿元，排名21。

“老十家”公募基金。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

梳理大成基金今年的新发基金，即使是在这样的权益大年，大成基金的新发还是以固收为主，今年发行规模最大的是中长期纯债型基金，规模超过80亿元。其次被动指数型债券基金和混合债券型二级基金的发行规模也相当大，分别达到44亿元和12亿元。

大成基金今年以来新发基金合计规模。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

大成基金今年也新发了不少偏股混合型基金，但是这些基金业绩表现大多不理想。

大成基金今年新发的偏股混合基金业绩表现大多不理想。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。

以今年发行规模最大的大成洞察优势为例，其净值曲线走出了“平行线”。

大成洞察优势迟迟不建仓。数据来源：天天基金，截至2025年12月10日。

从昔日公募行业的拓荒者，到如今牛市盛宴中的“局外人”，大成基金在2025年的“失速”并非偶然。大成基金总经理谭晓冈在署名文章中系统阐述了公司的“长期主义”理念，明确表示“清晰的业绩基准和稳定的投资风格，是大成基金向投资者传递的明确承诺”，并指出要“容忍其策略在特定环境下的短期不适”。

大成基金在2025年牛市中的“踏空”，实质上是其深度价值投资风格与当期市场成长风格的一次剧烈错配。这既暴露了其在投资风格多元化与市场适应性上面临的挑战，也反映了其在行业向“投资者回报导向”转型过程中，对自身“长期主义”和“风格稳定”承诺的一种坚守。

最终的评判，或许不在于其是否抓住了每一次市场轮动，而在于这种“坚守”的长期代价与收益，以及其能否真正如公司所倡导的那样，在更长的周期内为持有人创造可持续的回报。这也是市场留给大成基金的考题。（李孟鹏 特约撰稿人 石省昌）