每经记者 杜蔚每经编辑 梁枭

爱马仕、梵克雅宝等奢侈品大牌背后的“香水大佬”要上市了。

近日，被视为“国内香水巨头”的颖通控股有限公司（以下简称颖通控股）在港交所提交招股书，开启IPO之路。颖通控股拥有爱马仕、范思哲、梵克雅宝、萧邦等众多奢侈品大牌的香水经营权。招股书披露，按2023年零售额计，颖通控股是内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司。

除香水外，颖通控股还运营包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛等在内的多种类品牌。截至7月11日，颖通控股管理的品牌总数达63个，在内地、香港及澳门逾400个城市布局了超7500个线下销售点。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然颖通控股近年来营收、净利润双增，但其对品牌授权的依赖较高，存在分销协议到期、大客户退货等风险。

航司总舱务长跨界做香水，3年总营收超52亿元

通过代理奢侈品大牌的香水业务，颖通控股迅速在业内打响名气。2023年中国香水零售额排名前30名的香水品牌中，颖通控股管理的品牌占有7个席位。财报显示，近三个财年（2022财年～2024财年），颖通控股营收分别为16.75亿元、16.99亿元及18.64亿元；对应净利润分别为1.71亿元、1.73亿元及2.06亿元。

收入明细（按产品类别划分） 图片来源：招股书截图

颖通控股与香水结缘可追溯到1987年。彼时，颖通控股通过附属公司将一个巴黎品牌的香水引入内地；1992年，又与万宝龙、梵克雅宝等的香水生产商、欧洲香水上市公司Inter Parfums（依特香水）建立经销商合作伙伴关系；2005年，颖通控股开始在内地市场管理运营爱马仕的香水产品。

颖通控股认为，众多品牌的独家授权及分授权体现了品牌授权商对公司的信任，并巩固了公司相对于竞争对手的竞争优势。

《每日经济新闻》记者注意到，颖通控股的创始人、董事会主席刘钜荣今年已经78岁。招股书显示，刘钜荣拥有逾40年香水代理销售、零售及品牌营运管理的经验。在创立颖通控股之前（1972年8月至1988年3月），刘钜荣任职于国泰航空有限公司，离职前的最后职务为总舱务长。“考虑到缺乏品牌管理公司将进口香水引入中国市场”，刘钜荣于1988年通过在北京一家百货公司开设香水精品专柜，将国际香水引入中国。

从总舱务长跨界到香水业的刘钜荣，搭上了“嗅觉经济”的快车，带领颖通控股成为市场的“香水龙头”。据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，颖通控股是内地、香港及澳门综合市场第三大香水集团。按2023年零售额计，其也是上述市场的五大香水集团当中的唯一香水品牌管理公司。

“我们主要管理全球的香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛品牌。我们销售的产品主要来自于欧洲、日本及美国的品牌授权商。”颖通控股在招股书中称，截至最后实际可行日期，颖通控股的外部品牌组合多达63个，且在内地、香港及澳门逾400个城市布局了超7500个线下销售点。除线下销售渠道外，颖通控股还通过天猫、京东、抖音等电商平台及社交媒体平台线上销售产品。

面临分销协议到期、大客户退货等风险

“我们的定位使我们受益于中国香水市场的预期增长潜力。”颖通控股称，中国香水市场近年持续快速增长，有潜力进一步扩大，主要是由于中国香水的渗透率较低，而且与其他发达国家相比，中国人口规模庞大。

据弗若斯特沙利文的资料，2023年中国人均香水支出为16元，远低于日本、韩国、美国及英国，分别为47元、170元、423元及406元。此外，预计2023年至2028年中国人均香水支出将以14.0%的复合年增长率增长。预计到2028年，内地、香港及澳门香水零售额总市场规模将进一步增长至477亿元。

嗅觉经济的发展让香水成为颖通控股的“贡献大户”。招股书显示，近3个财年，颖通控股香水品类分别录得营收14.96亿元、15.04亿元、15.24亿元，在总收入中的占比分别高达89.3%、88.5%和81.7%。

从颖通控股管理及销售的香水定价来看，分为入门高端香水、高端香水和奢侈香水三类，按照每50毫升对应的售价分别为599元或以下、600元至1199元、1200元或以上。

颖通控股销售的部分香水 图片来源：招股书截图

尽管近年来公司营收、净利润持续双增，但颖通控股主要做的是品牌管理工作，因此较为依赖品牌授权。颖通控股也对此提示了风险，“一级授权经营商无法保有品牌商的授权，我们未能维持或重续与彼等的关系⋯⋯均可能对我们的业务、经营业绩及前景造成重大不利影响”。

这意味着，颖通控股或将面临分销协议到期的风险，而这一问题已然显露。《每日经济新闻》记者查看招股书发现，2022年12月，颖通控股与一家奢侈品牌的授权商协议到期，而当期（截至2023年3月31日止年度有关协议）通过分销这一品牌，颖通控股获得的收入高达4.25亿元，占当年公司总收入的25.5%。对于协议到期未续约的原因，颖通控股称：“主要是因为该品牌授权商决定自行在中国经营。”

所以，颖通控股本次IPO募资金额拟用于进一步发展公司的自有品牌（包括Santa Monica），以及收购或投资外部品牌；用于开发及扩展公司的自营零售商渠道，包括扩展公司的在线及线下拾氛气盒门店以及其他自营在线及线下门店/专柜等。

其实早在1999年，颖通控股就开始运营自有品牌，但经过20余年的发展，收入占比尚不足1%。招股书显示，近3个财年，Santa Monica产品产生的收入分别约为100万元、530万元及1700万元，对应在年度收入的占比仅为0.1%、0.3%及0.9%。

与此同时，颖通控股还面临供应商集中、存货占比较高、大客户退货等方面的风险。

招股书显示，近3个财年，颖通控股向前五大供应商的采购额分别占总采购额的85.1%、84.0%及81.6%。同期存货账面价值分别为4.18亿元、3.58亿元及3.9亿元，分别占当期收入的24.9%、21%及20.9%。大客户退货方面，在过去3个财年，享受颖通控股“特殊”退货政策的大客户产生的收入占公司总收入的7.7%、5.5%及6.3%，而该等大客户因非缺陷原因退回的产品总值分别为470万元、690万元、590万元。

7月23日，《每日经济新闻》记者致电刘钜荣在内地担任法定代表人的颖通（上海）贸易有限公司，针对颖通控股本次IPO相关问题表达采访诉求，截至发稿尚未得到回应。

封面图片来源：视觉中国-VCG211461430752