【市场行情】

市场午后大涨，沪深两市成交额1.81万亿元，较上一个交易日放量870亿元。截至收盘，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39%。算力板块大涨，截至收盘，通信ETF上涨5.56%，创业板人工智能ETF上涨5.10%。

资料来源：wind

【上涨因素分析】

1、自从谷歌发布Gemini3系列模型以来，市场对于2026年算力的预期逐步走高。除了GPU之外，ASIC成为上游计算芯片的重要增量，或持续带动光模块等配件加速放量。

2、此外，此前市场普遍担忧日本加息影响全球股市流动性。前日本央行副行长、政府政策小组委员若田部昌澄表示，日本必须通过财政政策、增长战略提高中性利率。如果日本的中性利率因财政政策而上升，日本央行加息将是很自然的事情。但目前日本央行应避免过早加息、过度收紧货币政策。

【后市展望】

从底层的算力需求，训练端持续增长，推理端爆发可期。训练端，明年训练的算力需求有望持续增长，谷歌Gemini3 Pro的性能突破主要还是因为预训练表现超出预期，这一进展打破了业界此前关于预训练Scaling Laws边际效益已经太低的认知。相关大模型厂商也陆续表示会持续在预训练侧投入更多精力。视频类模型方面，谷歌创新性的使用自回归来生成图片和视频，让生成内容具备更强的一致性。这一做法可能也将在业界铺开。从推理端看，目前的大模型已经具备很强的使用价值。目前海外较先进的模型通常会有平价版和高级版，两者的性能差异主因推理深度不同，由此可见推理端的scaling也具备很大施展空间。展望未来，硬件进化或持续推动算力成本降低，使得大模型广泛推广，并推进密集算力场景落地，加速推理市场的放量。

展望2026年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一。谷歌全栈AI生态及持续数十年的深耕或加速AI产业进展，算力芯片整体仍然处在上涨通道之中。A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强，或将持续受益。目前虽然下游没有爆款AI应用，但是大模型赋能云厂商的传统业务增长，自2023年来，云厂商的业绩也展现出较高的景气度。相关的收入增长或可反哺资本开支，中短期对于资本开支持续性无需过度担忧。光模块作为数据中心组网必须配件之一，2026年市场规模有望倍增，2027年之后仍有望维持较高增速。

拥抱人工智能广阔前景，通信ETF值得关注。根据消息面异动追涨杀跌难以获得较好收益，算力的投资最好回归到基本面景气。目前AI算力、存力、运力、电力四大方向之中，与北美AI链条运力强相关的通信赛道展现出业绩高增趋势。通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块+服务器+光纤+铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度，建议持续关注，逢低布局。

资料来源：中证指数，Wind，数据截至2025年12月15日，以上含量为持仓与Wind概念指数重合部分之和，合计已去除重复部分

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