一边是连续增持的坚定布局，一边是财政需要的现实考量。

12月初，中国央行发布最新数据显示，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），增持量与上月持平，连续第13个月增持黄金。而另一边，俄罗斯央行确认，开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金。

一买一卖的鲜明对比，让不少投资者心生疑惑：两大央行为何做出相反选择？这种分歧会改变黄金的牛市格局吗？2026年金价将走向何方？

中国央行连续增持，本质是长期战略布局，优化官方储备资产，降低对美元的过度依赖，增强整体资产的安全性和对抗风险能力。在全球地缘政治不确定性加剧、美元信用体系受挑战的背景下，黄金作为终极避险资产，能为人民币提供坚实的价值支撑。

而且中国正在与美国、英国、瑞士等国竞争全球外国黄金储备贮藏中心地位，以增加在全球金融体系中的影响力。

中国已经在2023年成为黄金最大生产国、进口国和消费国，不仅购买黄金纳入储备，还将其作为贸易抵押品。2025年，中国实际已通过需求成为全球黄金定价中心。

2025年11月，柬埔寨国家银行已决定将新购买的金条运往中国，寄存在深圳保税区内的上海黄金交易所注册金库。

俄罗斯会展基金会认为，中国有成为新的原材料大宗商品贸易中心的长期战略，目前已经在铁矿石、煤炭、铜和石油贸易上有所展现。在黄金、白银等贵金属领域，中国只是在执行这一战略。增持黄金，也间接在为主要原材料大宗贸易人民币化提供支持。

俄罗斯央行抛售黄金，绝非“看跌黄金”，是战时经济的无奈之举，也是针对国际国内经济形势精心设计的财政手段！

【国家财富基金卖黄金】

俄联邦国家财富基金（NWF）是俄罗斯预算资产的一部分，隶属于俄罗斯财政部，原来是俄罗斯稳定基金的一部分，主要来源为石油和天然气收入，相当于俄罗斯政府的“小猪存钱罐”，功能是支持养老金和弥补预算赤字。

因国际局势，2021年6月，NWF宣布将美元资产清零、减半英镑资产，转而增持人民币、欧元和黄金。根据法律，NWF可以通过在俄罗斯央行的账户进行黄金投资，购买未分配的黄金。也就是说，俄罗斯财政部账户用卢布，从央行购买黄金，没有改变俄罗斯官方储备中的黄金资产。这些黄金只是把“属于央行”的标签，改为“属于财政部NWF”。

2025年石油、天然气价格大跌，俄乌战争也未平息，俄罗斯上半年总收入33.81万亿卢布（同比+3.1%），总支出38.76万亿卢布（同比+18.7%）。俄罗斯财政不再盈余，财政赤字半年累计达到4.95万亿卢布，赤字率高达14.6%。

NWF就要出钱平账，将账上的资产交给财政部。

其中的黄金部分，先由俄罗斯央行出钱买下，再将钱交给财政部，但不影响俄罗斯官方储备的黄金资产总量，相当于这部分黄金从开在央行的财政部账户转到央行自有账户。

在俄乌冲突爆发前，NWF账上有2106亿美元，包括405.7吨黄金。2025年11月，NWF的规模为1695亿美元，其中黄金已出售57%，还剩173.1吨。

NWF“出售”黄金的比例比较高，主要是因为其资产包含大量对国内基础设施项目的股权投资或贷款，不容易也不方便变现。

俄央行账户下的黄金储备增加，还有助于增加卢布信用，减少卢布的通胀和贬值。

【俄央行向国内市场出售黄金】

根据世界黄金协会数据，2025年前11个月，俄央行抛售了6.2吨黄金。截至11月1日，俄罗斯的黄金储备还有2326.54吨，黄金在俄外汇储备中的占比升至41.3%，仍是过去30年来的最高水平。

11月20日，俄罗斯中央银行确认开始出售储备的实物黄金。

俄罗斯央行一直在国内市场上只购买黄金，从不出售黄金，但是当“时机到来”，一切都能改变。

俄罗斯是全球第二大黄金生产国，每年要开采300多吨黄金。但是2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯金条被禁止进入西方市场，英国LBMA也不再接受俄罗斯黄金，美国还将俄罗斯踢出了SWIFT系统，黄金出口遭遇困难。

为应对这一险恶局面，俄罗斯央行在2022年一度宣布，以每克5000卢布的固定价格从俄罗斯地方银行购买黄金（约合每克52美元，大大低于当时每克62美元的市场价格）。这等于为卢布设置了“黄金下限”，在关键时刻稳定了卢布汇率。

随后，俄罗斯宣布停止从地方银行购买黄金，但取消针对零售黄金购买的增值税以刺激国内需求，并帮助受制裁矿企寻找出口替代方案。

由于西方制裁，俄罗斯民众被迫转向黄金保值，掀起囤金狂潮，2022年以来累计购金达到282吨，已达到与西班牙或奥地利国家储备相当的水平。

有研究指出，今年俄罗斯消费者对金条、金币和首饰等零售黄金的购买量预计将达到62.2吨，约合200万盎司。俄罗斯的金融机构也在购买黄金——有分析指出，到2025年8月，他们持有的黄金规模达57.6吨。

2025年10月，俄罗斯在圣彼得堡交易所启动实物黄金交易，试图替代LBMA定价基准，掌握黄金自主定价权。这套体系的背后就是俄罗斯财政部和俄央行。这是彻底摆脱伦敦监管、西方金融资本控制的黄金交易平台，打出改变“黄金游戏规则”的第一枪。

俄财政部预计，未来俄全国黄金开采量的四分之一将通过圣彼得堡交易所交易，使交易者能以更好的价格买卖金条。

俄财政部副部长称，启动实物黄金交易是为了制定黄金价格指数，为后续开放衍生工具做准备。俄罗斯财政部还会讨论黄金数字金融资产发展方案。这也需要先启动黄金交易。

俄罗斯央行就是在此背景下，向银行、国有企业及投资机构提供购金机会的。俄罗斯国内黄金需求提高，还有助于压制通货膨胀。

与此同时，俄罗斯打算禁止金条出口，将个人携带黄金出境上限压缩至100克，防范资本外流风险，维持金融稳定。俄罗斯副总理表示，限制措施将于2026年生效。

俄罗斯在打造“黄金内循环”！

很多媒体引用《莫斯科时报》的报道，称俄罗斯央行破例抛售实物黄金储备，是财政压力下的非常规操作。但是，若考虑到俄争夺黄金定价权、禁止金条出口的组合拳，这恐怕是深思熟虑后的主动出击。

综合来看，对黄金来说，这是利好，不是利空。

至于2026年的黄金走势，请关注宋鸿兵年终盛典。

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2025年，全球化入冬，中美经历冰与火的大激撞后已逐渐达成均势！2026年，全球格局将出现“冬行春令·暖阳破寒”的小阳春！宋鸿兵年终盛典《冬行春令、暖阳破寒：2026年全球经济展望》重磅来袭！2026.1.24，北京朝阳，不见不散！